云天化集团整体上市采取的重组手段较为复杂，且涉及多种金融产品，其中现金选择权更是暗藏了三方利益的博弈。

　　重组预案对马龙产业和云南盐化的异议股东设置了现金选择权，这对投资者的投资和博弈智慧提出了考验。一方面，云天化向马龙产业和云南盐化的异议股东提出了每股19.67元和26.17元的诱人价格的现金选择权；另一方面，有权行使现金选择权的异议股东一要在两家上市公司的相关股东大会正式表决时投出有效反对票，二要一直持有代表该反对权利的股份至现金选择权实施日，三要在规定时间里履行申报程序，并且，如果由于不能获得相关股东会通过导致重组方案不能实施，则相关异议股东的现金选择权也不能行使。这就形成了一个现金选择权必然导致反对票，反对票过多则方案不能实施、现金选择权也无法行使，并最终导致投资者损失加大的博弈现象。

　　业内人士指出，这一博弈将公司与股东、股东与股东之间的利益进行了有机的捆绑，有利于重组方案的实施、也有利于投资者不同需求的满足。但是，投资者在面临这样的博弈选择时，需要在长期利益和短期利益间作出选择，需要对市场价格的走势有理性的判断，更需要对公司价值有正确的认识。

　　值得注意的是，尽管部分机构给出云天化在目前大盘状况下的二级市场价格估价与目前的市场价格还有一定差距，但都一致认为通过此次重组云天化将成为资源优势明显、规模效应明显、管理水平优异的综合性化肥巨头和多元化化工龙头，公司核心竞争力会得到大幅提升，并给予公司2009年实现7.5亿至11亿、2010年实现8.5亿至13.5亿净利润的盈利预测。多数机构认为，在目前市场状况下云天化集团仍然继续推行整体上市，表明了管理层的决心和诚意，应当看好整体上市后公司的中长期发展潜力。

　　除了现金选择权，重组预案还为投资者提供了换股权，云天化、云南盐化和马龙产业三家上市公司之间的换股比例，是按照三公司首次审议此次重大资产重组相关事项董事会决议公告日前20个交易日的股票交易均价比例，适当考虑被吸收合并的两公司实际业绩状况，给予一定溢价，对三家上市公司而言是相对公允的。

　　快报记者 高一