抗通胀能力强

　　温和通胀给食品行业带来较大的成本和费用冲击。2007年食品饮料行业依然保持着较快的增长速度，然而在增长的背后，农产品经过价格全面上扬和包装材料价格普涨，及5次加息和节节攀升的油价，给食品饮料行业带来较大的成本和费用上升的冲击。

　　直接提价、结构调整和压缩费用率是抵御温和通胀的三大对策。农产品和包装材料价格上升，压低了企业产品的毛利率；费用增加，提高了企业的费用率水平，降低了企业盈利能力。而应对的策略主要有三种：提价和产品结构调整(间接提价)及压缩企业的费用率。

　　白酒板块抗通胀能力最强。中高档白酒由于生产的稀缺性、需求的旺盛以及局部的寡头垄断，具备较强的提价能力，是我们重点推荐的板块。而其他各个行业龙头，在研发上能够逐步推出新产品，在营销上能将新产品成功推向市场，因此能够顺利进行产品结构调整，随着高毛利率新产品销售在总销量中的提高，也能提高企业的毛利率，所以各个行业的龙头也是我们重点关注的企业。经过前期大规模并购的啤酒行业，整合成为企业发展的主旋律，而且也逐渐见效，费用率水平逐步下降，因此也是我们重点关注的行业。

　　区域市场垄断和细分市场垄断都可以形成较强的定价权。在高档白酒市场，已经显现了这种垄断，其中茅台、五粮液、泸州老窖市场占有率高达80%，具备直接提价的能力。提价和结构调整是主动的抵御通胀策略，估值水平可以略高。重点推荐泸州老窖。主要业绩增长点：1.国窖1573销量在2009年达到3000-3500吨之后，未来3-5年其年度平均价格上升速度将超过10%；2.泸州老窖特曲将在价升量增中实现价值回归，我们预计未来3-5年其出厂价格将提高到200元左右，其销量将达到1万吨以上；3.收购华西证券提升公司投资价值。国窖1573和泸州老窖特曲是公司中长期盈利增长点，收购华西证券提升公司投资价值。2007-2009年EPS分别为0.98、1.6和2.1元。给予买入的投资评级，6个月的目标价为80元，12个月的目标价为100元。 中信证券 许彪