本周二盘中出现久违的“二八现象”，这是否提示出在股指期货即将正式面世之际，大市值股票行情卷土重来了呢？笔者不以为然，这只是一种表现较为特殊的短暂走势，股市还是会较快回归先前的运行轨道之中。

　　去年沪深股市从低位开始反弹以来，人们就发现了这样一个现象，就是大市值股票的涨幅要小于中小市值股票，而这种状况在出现系统性行情时是很少见的。进入5月份以后，随着扩容的重新开始，大市值股票逐渐显出了滞涨特征，相反中小市值股票却强势不改。当然，这种状况在7月份发生了变化，当时大市值股票开始了强劲拉升，以至很多投资者相信，市场风格转换开始了。然而，好景不长，去年8月初，股市出现了一波幅度比较大的调整，这次调整几乎所有股票均有所下行，不过，自9月份大盘开始反弹，基本就没有大市值股票的份了。

　　随后的半年多时间内，市场上几度题材变迁，可有一个基调没有变，这就是热点始终在中小市值股票上。尤其是今年2月初以来，股市在连续调整后出现了温和反弹，但此刻大市值股票却并没有摆脱弱势，行情上涨的动力基本集中在中小市值股票上。以至于到4月初，中小板指数已经创了历史新高，创业板股票近半也创了上市以来新高，但大市值股票大多还徘徊在去年7月份的价位以下。

　　大市值股票与中小市值股票在走势上出现了巨大的反差，而且这种反差与日俱增。大市值股票长期表现不佳，而中小市值股票反复走强。显然，这种状况不能简单地用“不成熟”、“不理性”来解释，其背后应该有深层次的原因。在此人们不妨思考一下：第一，大市值股票在股息率上还没有足够的吸引力的时候，它们的上涨只能是靠流动性推动，而现在市场上流动性是否充裕到可以将它们总体推高上一个台阶呢？第二，包括股指期货与融资融券在内的金融创新，现在是否已经展现出会达到相当大规模的前景，以至能够有效地提升大市值股票的交易价值呢？第三，现在国家在经济政策上强调的是调整结构、发展新兴产业，与大市值股票相比，是不是中小市值股票在这方面因为灵活性强而更具有一些优势呢？

　　进一步说，目前大量新上市的企业，虽然在业绩稳定性方面还有待检验，但是它们普遍涉及新兴行业，具有持续高速增长的能力，因此是不是要比那些虽然经营平稳，但缺乏成长性的传统企业具有更大的吸引力呢？当然，当大市值股票与中小市值股票在估值上的差距越来越大的情况下，也不能排除走势出现逆转。但是，只要以上所提到的问题继续存在，那么这种逆转就不是趋势性的，而只能是短期的。从这个角度出发，时下大市值股票的异动，还不能过早断言市场“风格转换”了。

　　申万研究所

　　桂浩明