股指期货时代的到来，难道真的就是让人眼红的“做多做空都赚钱”？且慢，两天后就要开始交易的股指期货就会告诉你，这也许“只是一个传说”。

　　国债期货停市至今，已经过去15年了，仅此一点也足以说明管理层对金融期货要“把防范风险放在首要位置”的苦心。“高门槛”、“低杠杆”、“小众化”制度设计，对于我国股指期货市场来说，意味着追求的是“守住不发生系统性风险的底线”，而不是反映在增量数字上的热闹。这一不容忽略的重要特点，决定了一切基于股指期货杠杆性能的预测，都将不能不大打折扣。

　　目前股指期货4个合约的标的都是沪深300指数，而沪深300指数权重成分股大多为大盘蓝筹股，但是，人们却无法据此而确切地判断蓝筹股行情的启动会不会成为股指期货行情的最重要的标志。因为目前股指期货开户主体基本上还是以个人投资者为主，而基金暂时还没有获得进入股指期货的准入证。笔者以为，这也正是股指期货开市前这两三个月的股指就已出现了某些反常走势的原因之所在。由于股指期货运行初期的流动性和规模也将十分有限。在现货市场绝对的多头优势下，任何企图操控股指期货打压或挤兑现货市场的投机力量都不会有太大胜算。

　　理论上，股指期货可以以小博大，但是，在目前沪深市场用于股指期货的保证金至多只能覆盖自身所拥有的现货头寸，覆盖不了合约标的所拥有的全部股票，如果在现货市场上买入或者卖出沪深300指数成分股股票，同时在期货市场上反向操作，发生方向性错误的概率也是非常难以控制的。也就是说，股指期货作为风险管理工具的作用，在初期阶段，很大程度上也是象征意义大于实质性意义。

　　也许，只有到了基金和保险等大型投资机构都进入市场的时候，股指期货市场过多依赖T+0的套利投机的不平衡格局才有可能被套保、套利和投机、避险的齐头并进所改变。不过，说老实话，做多做空的双手互搏是不是就意味着做多做空都能赢，笔者还是有些怀疑的。在笔者看来，左手不赢右手赢，总有一方是输者。热衷于股指期货套利游戏或押宝股指期货概念股的跟风偏好者，一定要多一份小心。 黄湘源