无论从PE，还是从PB角度看，接近3000点左右的市场估值已经回到了均衡值，低位寻找便宜货的时间窗口基本关上了，市场所处的阶段已经由“巴菲特时段”向“索罗斯时段”过渡。与此同时，随着经济复苏趋势明确，数量型放松货币政策导致长期通胀预期上升的副作用更加引起市场关注，关于美联储货币政策有可能出现微调的市场预期开始抬头。近期美元走强、能源和大宗商品波动加剧，使得部分投资者目前有些不知所措。

　　市场已经到了均衡值水平之上，买便宜货的时间窗口已关上了，如果1600点上下买进好品种，可能有1倍、2倍甚至更高的收益，但现在已经到达均衡值的水平。我们可以观察摩根士丹利中国股票指数，可以看到市盈率已经回到历史中值水平附近；恒生指数的情况也大体相似；而沪深300指数目前在20倍附近，也是均衡值水平附近。认识到市场进入均衡值附近这样一个事实，对我们看待未来股市运行建立了一个新的基点。

　　如果以现在的时点作为一个比较重要的分水岭，过去的时间属于“巴菲特时段”，现在往上看则是“索罗斯时段”。巴菲特的价值投资是用0.5元的价格，来买价值1元的东西；而索罗斯则是以1元或1.5元的价格，来买价值1元的东西，只要这个东西能卖到2元、3元，所以他是趋势投资。而现在的A股市场已经难以找到明显低估的品质，低位寻找便宜货的时间窗口基本关上了。因此可以认为市场已进入趋势投资时段，也就是“索罗斯时段”了。

　　笔者认为尽管短期调整随时可能发生，但对长期投资者而言这不会是一个风险，相反是一次再度买入的良机。在市场出现适度调整（10%-20%）的背景下，笔者认为投资者就可以开始考虑买进优质企业的股票了。因为我们无法再指望出现去年10月份的超低价格了，那是在数十年一遇的全球金融危机背景下才能够出现的超好价位。而展望未来，中国人希望过上更好生活的动力，将继续推动中国经济蓬勃发展，股市必将在未来继续反映这一事实。所以，已经买股的投资者应当安心长期持有；而期待加仓的投资者，在市场出现调整后考虑加仓。

　　中证投资首席分析师 徐辉