有望于下周初正式颁布实施的《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，在征求意见过程中，通过书面征求意见和投资者见面会等形式，得到了个人投资者的最大程度参与。随着今日《指导意见》征求意见期的结束，有关IPO重启的一些悬念也逐渐明朗起来。

　　已过会企业优先打头阵

　　记者从券商处了解到，截至目前，共有33家拟上市公司已通过了发审委的审核，新股发行重启的首家（批）很可能将从这些公司中产生。根据相关办法的规定，只要过会公司在年报、半年报等时间节点补交相应材料，仍将保有发行资格。对于待发企业，考虑到不断补交定期报告可能形成负担，因此将等待恢复发行预期比较明确时，再要求待发企业补交经财务审计的定期报告。

　　当然，在过去一年中，由于外部和国内经济环境的变化，一些待发企业的财务状况确实出现了恶化的情形，这类企业自然难以在恢复IPO后推进首发和上市工作。

　　先推中大盘股亦有可能

　　较早时，曾有观点认为重启IPO后的首家企业可能由创业板公司担纲，但由于创业板首发公司的实质发行和上市工作恐将在10月以后才能完成，而《指导意见》征求意见稿发布时，监管层明确将在正式发布后随即安排IPO重启，故相关预测显然已不符合实际。

　　关于首发企业选择的第二种观点是从中小板已过会企业中遴选，该观点认为，从中小板恢复IPO有利于降低扩容压力，容易控制新发行制度下的试验风险，待积累经验后，可用于大盘股恢复IPO。

　　然而有大型投行人士认为，先上小公司的问题是容易被炒高、中签率可能更低。而先上大公司的好处是能给投资者提供更多的中签机会，可以平抑爆炒的可能性。况且在已过会的公司中，除规模相对较大的公司如中国建筑首发规模120亿股之外，其余企业总计拟发行股本不过几十亿股，扩容压力并不大。

　　交易结算或成技术瓶颈

　　证监会近日召集沪深证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司(下称“中登公司”)商讨如何解决交易结算的技术问题、如何避免重复申报问题。

　　证监会提出的四项新股发行改革措施中，有一条措施规定网上、网下申购两条渠道的相斥性，只要有询价资格的机构投资者参与了报价、申购、配售的任何一个环节，都被视为参与网下申购，即使最终并未成功购买，也不能参与随后的网上申购，这样可以保护散户投资者的利益。

　　该项改革措施给如何调整交易结算系统带来了挑战，因为如何筛选重复申报是一项复杂的工作。“有的配售对象有很多关联账户，需要把一个配售对象的所有关联账户都限制起来。”上证所一位人士表示。但对于现有的交易结算系统来说，如何区分清楚配售对象的隐性关联账户，是一个极为复杂的工作。“现在有249个询价对象，包括六类机构，有券商、基金、财务公司、QFII(合格境外机构投资者)、保险、部分信托公司。它们管理的产品有1213个，这叫配售对象，它们都可以参加申购。”证监会新闻发言人在解释询价对象和配售对象的区别时表示。

　　工作量远远不止厘清这1213个配售对象，因为有些配售对象仅自营部门就有上百个账户，这意味着现有交易结算系统可能要从上百万个账户中区分并决定这1213个配售对象的哪些账户是有效的。考虑到这一技术难题，有券商人士预计，6月5日之后，至少需要两周时间来解决这些难题，才能为IPO重启扫清道路。快报记者 邵刚

　　《第一财经日报》