一是1996年1月512点到1997年5月1510点。这波行情以加权平均计算，两市指数的平均涨幅约2.5倍。

　　二是1999年5月1047点到2001年6月2245点，两市平均涨幅1.15倍。

　　三是2005年6月998点到2007年10月6124点，平均涨幅超过5倍。

　　而从去年10月28日1664点开始的这波行情，到本周五为止，上证指数的最大涨幅为53%，深圳综指的最大涨幅是91%，加权计算，两市的平均涨幅约65%。这一涨幅还刚超过1999年5月到2001年6月行情涨幅的一半。

　　但任何平均数都不能完整地反映市场的真实面貌。

　　有一个数字可以证明这一点。从去年10月28日以来，沪深两市涨幅超过100%的股票家数已经达到1113家，为上市家数（除停牌股票外）的71%。而总结前三轮行情，我们可以看到——

　　1996年1月到1997年5月，涨幅超过100%的个股家数为367家，占当时上市总数的69.24%；

　　1999年5月到2001年6月，涨幅超过100%的个股家数为640家，占当时上市总数的62.37%；

　　2005年6月到2007年10月，涨幅超过100%的个股家数为1463家，占当时上市总数的92.75%。

　　要知道，2005年到2007年行情涨幅超100%的个股比例能够达到92.75%，一是因为那轮行情的涨幅超大，为目前这波行情的7倍；二是有股改除权因素在内。因为股改除权，价格除下来了，总股本没有增加，利润没有稀释，股票的价值不仅没有下降，反而增加了；除权的缺口不计入指数，却计入了股价的涨幅里面，这在很大程度上扩大了个股涨幅。

　　本轮指数涨幅远小于前三轮行情，涨幅超100%的个股比例却超过了其中的两轮。如果说这样的行情还不属于牛市，那么世界上很少有真正的牛市了！

　　造成个股与大盘强烈反差的原因很简单——一些超大盘股票没有参加到股市的上涨中来。在笔者所设置的、由30只最大市值股组成的大市值板块中，涨幅超过100%的股票只有7只，不到1/3，涨幅最小的仅20%。2/3以上的超大盘股出工不出力，是市场看起来涨幅不大的唯一原因。

　　有人说，这是市场的投机；有人说是因为这些股票定位偏高。笔者以为都没有说到点子上。说投机，难道炒大盘股就不是投机？如果不是，它们为什么会从2007年的高位一路下跌，有的甚至跌了80%多？说定位偏高，难道其他股票定位不高？理由其实很简单，所有的超大型公司本质上都是GDP公司。GDP增幅的下降对这些公司的制约力是最强的。它们的相对弱势和当前的宏观经济环境密切相关，也反映出人们对宏观经济的一种谨慎甚至偏悲观的预期。

　　市场有能量就一定会喷发，此处不行就在别处。指数涨65%，涨幅超100%的个股比例却超过71%，就是在这样的背景下出现的。

　　大盘是个股的总和。这2周，笔者闲着没事，在一个个翻看个股，不是为选股，而是想看看究竟有多少只个股表现出牛市的上升形态——从波浪理论来讲，就是走出了5个推动浪形态。不看不知道，一看吓一跳，有超过2/3的个股呈现出典型的牛市推动浪形态，其中的大多数目前又都处于第5浪中。这一观察的结果，一方面印证了本轮行情的性质属于牛市行情，而绝非大多人认为的熊市大反弹。另一方面也告诉我们，一些个股的风险已开始加大，开始进入个股行情的不确定期。笔者的建议是：避开那些形态上已呈现出明显的5浪形态；同时，注意在第5浪中成交量没有创出过新高的个股。这些股票是未来一段时间的主要风险品种。

　　至于大盘，目前正处在一个重要的时间窗口，此其一；其二，几周前我们曾经说过，上证指数50%的涨幅是一道重要关口，在这一关口前后大盘会出现一些震荡、反复；其三，虽然250天线在技术上并无神奇之处，但它却是市场最看重的一条均线，本周是大盘首次穿越该线，而且是在长途奔袭之后，适当的休整也很正常。但这种休整将是温和的，休整之后还会有新的高点。

　　金学伟