教授

　　佣金7年未动不合理

　　近日，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授撰文炮轰券商高佣金制。他认为，中国股市目前“税轻而费重”的畸形税费结构，与西方股市“税重而费轻”的惯例格格不入。

　　过去18年，中国股市股票交易的税负大多数时候都重于佣金。然而，在去年世界性大熊市中，中国的股票交易印花税节节下调，从双边合计征缴0.6%降低到单边征缴0.1%。相反，自2002年5月1日以来，我国券商一直实行上限为0.3%的浮动佣金收费制，7年来丝毫未动。

　　在2008年的大熊市中，原本不可以随意调整的印花税，被政府多次下调；而应该择机随时调整的券商佣金却丝毫不动，仍采用牛市的收费标准。这是我国股市税费结构与功能的严重扭曲、错位。

　　董登新认为，政府与券商在股市中的角色定位不同，决定了其对待股市的态度和政策具有很大差别：政府习惯采用高税负来抑制频繁短炒和过度投机，从而稳定市场，同时还可以达到“均贫富”的社会效果；券商则乐于采用低佣金来鼓励市场投机，推高换手率，从而活跃市场，增大成交量。

　　在美英等发达国家的股市中，税费结构一般表现为“税重而费轻”。为了稳定市场，鼓励价值投资和长期投资，抑制过度投机，世界许多国家的股市税制都是以资本所得税（或称资本利得税）作为主体税种，而以印花税和红利税作为辅助性税种。

　　目前，我国股市税制仍以传统的印花税为主体，并辅之以少量的红利税。0.1%的低印花税在很大程度上可以活跃股市、刺激投机，放大成交量，并可能诱发市场周期性的剧烈波动。我国券商收取的较高佣金标准，则在一定程度上抵销了“低印花税”刺激市场投机的负面影响，客观上起到了抑制频繁短炒及高换手率的作用。

　　在国外，券商鼓励市场投机，鼓励股民短炒，这样可以放大成交量，从而扩大券商的收费业务。如美国券商在佣金标准设置上十分注重成交额、换手率、交易次数。而我国券商统一按照成交额0.3%的上限来收取佣金，尽管他们对于账户资产余额达到一定规模的客户也可能采用较优惠的佣金标准，但中国券商统一采用按“成交额”收费，大大加重了中小投资者的交易成本。由于有政府统一规定的“最高收费标准”，券商也就有了比照最高标准执行的理由。

　　他认为，股市“税+费”是投资者的外部交易成本，“费”不应该重于“税”，当印花税降至仅单边征收0.1%时，券商应将佣金标准降至单边征收0.1%以下，使税费同步下调。

　　据《长江日报》

　　业内人士

　　佣金问题背后是无序竞争

　　中国股市的佣金问题不是高，而是没有品牌竞争力，是不规范的恶性竞争。

　　我国券商实行高佣金制是因为尚未形成理财的品牌。按理来说，不同的券商佣金各不相同，如美林、高盛收取的佣金费要比小券商高，因为前者能够给投资者提供更多有附加价值的服务，比如投资产品配置、产品创新研发等等，而后者无此能力。大小券商，甚至券商与银行之间各吸引各的客户群，井水不犯河水。

　　但A股市场的熊市佣金大战却遍及大中小各类券商，尤其是中小券商，大客户掌握了主动权，以前出现过“包年费”远低于佣金、让券商无法保本的情况，典型地反映了券商靠天吃饭，牛市牛气、熊市熊气的本质。由于佣金与客户是核心赢利来源，中小券商的原则是尽量保住客户不流失，最大限度增加新客户。根据2008年度前三季财务报告，5家上市中小券商经纪佣金平均占比达62%，其中东北证券高达80%。

　　说实话，熊市中就连创新类大券商都在吃低价购买法人股的老本，更别提其他券商有什么创新类业务收入，出海的券商溃不成军，使资金大多只能在A股市场找饭吃，大家只能展开恶性竞争。就在上一轮熊市中，极端情况是，连难入券商“法眼”的小散户也能享受到0.06%以下的超低佣金。而在牛市中，券商双眼在上，大多数佣金不能低于0.2%。

　　佣金的另一个恶疾是不规范竞争。有些券商收取佣金表面一套背后一套，表面上把佣金压得极低，但在转户后几个月偷偷提高佣金比例，甚至还有部分券商将此前包含到佣金里的规费单独提出——规费包括交易所收取的费用和证监会收取的“政管费”。沪市不到万分之二，深市大概万分之二多一点，按理说，这些费用应该在佣金中统一提取。这足以看出，无序竞争让投资者的利益隐形受损，无法得到保障。

　　叶檀

　　券商

　　佣金高低不是最重要的，关键看性价比

　　南京平均佣金早就降到1％。左右了

　　对于教授炮轰高佣金一事，昨天南京一家证券公司营业部负责人连声“喊冤”：“南京向来是价格盆地，证券佣金这块也不例外。”他表示，南京券商平均佣金早就降至平均1.2％。~1.3％。了，哪家券商也不可能收到3％。的最高标准了。

　　“南京有80家证券营业部，竞争非常激烈。”这位负责人表示，越是交易量大的客户，议价能力越强，因为交易量大一年说不定能省几十万费用，所以他们只看佣金。但是要留住这些客户对于券商来说压力非常大，而且因为给他们的佣金非常低，券商很少赚钱，只是冲个量。“有些权证业务，券商甚至还赔钱。”

　　还有不少券商也都支持这种观点，招商证券的一位人士透露，交易金额越大就能享受越低的佣金。他说：“一些大客户的佣金费率甚至有万分之六、万分之八的，而一般都在1.2％。~1.5％。的样子。”他认为，证券市场现在的透明度很高，各个券商经过竞争已经达到了相对的平衡，佣金也降到了股民们比较能接受的水准。

　　佣金和服务 券商的性价比

　　还有业内人士抱怨称，普通商品打价格战，得实惠的确实是消费者，而目前老百姓对待证券佣金这块也跟其他商品一样，就看哪家给的价格低。“股民并没有想过，券商佣金降到底，最多也只能降1％。-2％。，但如果券商服务好，即时给股民提供最有用的信息、最准确的分析和判断，有可能一只股票就能让股民赚个10%。”他认为现在最关键的并不是佣金高低，而是券商如何提供增值服务，“其实股民最关心的问题就两个，一个是买入点，一个是逃顶。所以最关键的还是券商能在这方面提供更好的增值服务。”

　　一般来说，实力较强的大型券商收取的佣金费率一般都高于小券商。上述人士认为，从现在看来，不少佣金高的证券公司并没有因此失去客户，反而做得很好，而以低佣金吸引客户的证券公司未必能给客户实实在在的服务。这其中就有一个性价比的问题，股民需要的一定是佣金低而服务好的，这两者达到一个最佳组合，股民们用最少的支出获得最佳服务，自然就会买账。

　　国内券商靠佣金吃饭还不能和国外比

　　南京一家规模较大的券商相关负责人称，不能简单和国外券商“税重而费轻”的惯例比较，因为中国证券业和发达国家证券业并不处在一个发展阶段，所以不能简单比，现在国内证券行业还很脆弱，如果在这个阶段就跟国外一样把佣金降到极低的水平，国内券商的生存空间会很成问题。

　　“发达国家证券行业已经发展了很多年，他们的经纪业务也就是佣金收入占比很低的，不到10%，他们主要收入来源于中间业务，他们可以通过各种杠杆、权证等衍生理财产品，为客户理财而收取1%或是2%的管理费。他们40%的收入可能来源于中间业务。”这位负责人称，而中国的证券行业远远落后于发达国家，目前国内券商主要靠佣金吃饭，还没有达到发达国家券商为客户理财为主的地步，“所以在目前市场波动较大的前提下，谈佣金改革，对国内券商来说并不合适。”他认为，只有等到国内券商发展壮大了，经过新一轮的洗牌，集聚了更多的专业人才，能涉足更多的新业务，才能提佣金改革事宜。

　　快报记者 王海燕 张波

　　■小资料:股票交易费用一览

　　■链接

　　1月份券商笑纳佣金收入近41亿

　　由于新年首月A股市场整体强劲上涨，市场交投活跃，券商佣金收入也因此受益增长。统计数据显示，1月份有交易记录的103家券商席位在股票、基金交易上的合计交易额达3万亿元，按股票、基金佣金费率分别为0.13%、0.1%、权证费率计0.04%的标准估算，1月份百余家券商共获40.7亿元的佣金收入。

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　　9天佣金

　　养活券商经纪俩月

　　股市交投在经历了近一年的低迷之后，再度攀上日均交易量2000亿元的高峰，甚至一度站上3000亿元。今年2月份前9个交易日，沪深两市股票基金权证交易额合计近2万亿元。若按照日均交易额400亿元为券商经纪业务盈亏平衡点测算，2月份以来前9个交易日的成交额，可以养活国内券商的经纪业务2个多月(以每月22个交易日计算)。

　　2月份前9个交易日，沪深两市股票、权证基金成交额达19982亿元，已大大超过上月整月的交易额17337亿元。而去年交投平淡的时候，月成交额仅有15000多亿元。资料显示，去年8、9、10月份为一年中交易最为平淡的时期，月成交额均不超过18000亿元，这三个月的月成交额分别为15545亿元、16948亿元、17323亿元。

　　据一券商营销部门负责人透露，公司的经纪业务盈亏平衡点大约在日均成交额400亿元左右，即当沪深两市日均交易额低于400亿元的时候，经纪业务会出现亏损。该公司的成本在整个行业属于中等水平。由此，若按照日均交易额400亿元为券商经纪业务盈亏平衡点测算，2月份9天的交易额近20000亿元，可维持券商经纪业务2个多月的生存。

　　熊市中，经纪业务成为券商生存的主要来源。去年股市的萧条已大大影响到公司投行、自营等相关业务部门的收成，有的部门更是入不敷出甚至亏损。在熊市中，券商经纪业务收入虽然大幅下滑，但是相比自营、投行等业务部门入不敷出的局面，仍算是公司盈利的核心业务。

　　上述券商营销部门负责人称，“今年，公司的战略规划有显著调整，将工作重心转移到经纪业务，并明确提出要以经纪业务为中心，公司所有业务部门必须配合经纪业务部，这是此前从未有过的。”

　　据《证券时报》