第A11版:财经
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  2009 年 2 月 9 日 星期   重要律师声明
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反弹行情不宜寄望太高
  近期股市强势特征明显,但从宏观及微观的近期数据看,经济下滑的趋势并未改变,只是下滑的速度开始放缓。已披露的上市公司业绩预报显示,34%的上市公司报告了业绩预增,这虽可在一定程度上化解市场短期担忧,但仍不足以支持股市超过30%的反弹。目前股市资金处于净流入状态:一是因为IPO发行中止,企业融资和再融资的资金流出量大幅度下降;二是由于市场的流动性充裕,流入股市的资金量也显著放大。

  反弹动力源于短期投机资金

  中国资本市场的主流资金还是银行资金,民间资金在股市房市中折损过半,已经无力推动投资市场了,这从基金发行增量和存量的状况即可证明。截止到2008年底,59家基金的存量(持股加现金)总额不到两万亿,净值千亿以上的基金只有四只。年底年初资金市场上最大的变量是票据融资,宽松的货币政策使银行的信贷额度显著增加,其中票据融资急剧放大,12月新增贷款7718亿,其中票据融资2144亿,占27.8%。2009年1月预计新增贷款约1.5万亿,其中票据贴现接近5000亿!票据融资和现金贷款相比,资金投向的约束力较弱。目前企业对实体经济的投资趋于谨慎,其闲置资金和超额授信在寻找短期增值机会。过去一段时间,在股市和房市之间,政策的导向非常明显:股市求“稳”,房市求“降”。在各方舆论都在积极引导房价“理性回归”之时,企业闲置资金进入股市可说是短期流动性投机的唯一选择。

  行情走势暗藏隐忧

  银行→企业→股市的资金流动是中国经济一条特殊的资金链,统计上几乎无法确认,但银行信贷的宽松和抽紧总会和股市资金的流入流出大致同步发生,所以有理由相信存在这一隐形的资金流动机制。如果把近期股市的反弹主力归因于此,前景不容乐观。第一,这是短期资金,而且是高度敏感性的。特别是在经历了熊市暴跌的惨痛之后,投资人的风险意识大幅度提高了,反弹势头一旦趋弱,股市掉头向下时会相继触动止损线,引发纪律性抛售。所以要特别关注市场交易的量能变化,具体说来,就是交易量和换手率的变化;第二,这是投资实业的资金,所以是待机而动的闲置资金。如果迟迟投不出去,说明实体经济的状况还在恶化,还不具备有吸引力的投资机会,结论是公司业绩缺乏成长性。股市的短期反弹力度越强,公司的长期成长潜力越弱。所以有理由判断本轮反弹将在“两会”前结束,2009年一季报和未来预期的阴影会逐渐浮出水面。

  1600点年内难破

  不过本轮强势反弹又一次演示了中国股市的交易性机会,并再次确认市场的情绪性底部在沪综指1600-1700点形成,年内跌破这个底部的可能性几乎下降为零。从技术面看,回落区间将以沪指1850点附近为参考节点,指数的核心波动区间开始上移,乐观期待经济的基本面蓄势筑底。

  金岩石

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