近期股市强势特征明显，但从宏观及微观的近期数据看，经济下滑的趋势并未改变，只是下滑的速度开始放缓。已披露的上市公司业绩预报显示，34%的上市公司报告了业绩预增，这虽可在一定程度上化解市场短期担忧，但仍不足以支持股市超过30%的反弹。目前股市资金处于净流入状态：一是因为IPO发行中止，企业融资和再融资的资金流出量大幅度下降；二是由于市场的流动性充裕，流入股市的资金量也显著放大。

　　反弹动力源于短期投机资金

　　中国资本市场的主流资金还是银行资金，民间资金在股市房市中折损过半，已经无力推动投资市场了，这从基金发行增量和存量的状况即可证明。截止到2008年底，59家基金的存量（持股加现金）总额不到两万亿，净值千亿以上的基金只有四只。年底年初资金市场上最大的变量是票据融资，宽松的货币政策使银行的信贷额度显著增加，其中票据融资急剧放大，12月新增贷款7718亿，其中票据融资2144亿，占27.8%。2009年1月预计新增贷款约1.5万亿，其中票据贴现接近5000亿！票据融资和现金贷款相比，资金投向的约束力较弱。目前企业对实体经济的投资趋于谨慎，其闲置资金和超额授信在寻找短期增值机会。过去一段时间，在股市和房市之间，政策的导向非常明显：股市求“稳”，房市求“降”。在各方舆论都在积极引导房价“理性回归”之时，企业闲置资金进入股市可说是短期流动性投机的唯一选择。

　　行情走势暗藏隐忧

　　银行→企业→股市的资金流动是中国经济一条特殊的资金链，统计上几乎无法确认，但银行信贷的宽松和抽紧总会和股市资金的流入流出大致同步发生，所以有理由相信存在这一隐形的资金流动机制。如果把近期股市的反弹主力归因于此，前景不容乐观。第一，这是短期资金，而且是高度敏感性的。特别是在经历了熊市暴跌的惨痛之后，投资人的风险意识大幅度提高了，反弹势头一旦趋弱，股市掉头向下时会相继触动止损线，引发纪律性抛售。所以要特别关注市场交易的量能变化，具体说来，就是交易量和换手率的变化；第二，这是投资实业的资金，所以是待机而动的闲置资金。如果迟迟投不出去，说明实体经济的状况还在恶化，还不具备有吸引力的投资机会，结论是公司业绩缺乏成长性。股市的短期反弹力度越强，公司的长期成长潜力越弱。所以有理由判断本轮反弹将在“两会”前结束，2009年一季报和未来预期的阴影会逐渐浮出水面。

　　1600点年内难破

　　不过本轮强势反弹又一次演示了中国股市的交易性机会，并再次确认市场的情绪性底部在沪综指1600-1700点形成，年内跌破这个底部的可能性几乎下降为零。从技术面看，回落区间将以沪指1850点附近为参考节点，指数的核心波动区间开始上移，乐观期待经济的基本面蓄势筑底。

　　金岩石