2007年的牛市造就了股票型基金的雄起，而今年，熊市又造就了债券型基金热。国债指数的高歌猛进，使得债券型基金无论是在募集规模上还是在业绩上，都占有绝对优势。

　　上周央行大幅度降息，更是让债基热度再次升高。但是股票型基金已经告诉了我们这样一个事实，从风光到失落所需要的时间甚至只有几个月，但愿债券型基金不会重蹈这样的覆辙。

　　债基疲态     理性回调还是高处不胜寒

　　虽然债券型基金今年的募集总规模达到了884.65亿元，平均每只债基募集高达31.6亿元，远超过了股票型基金，但通过数据分析发现，债基的募集规模呈逐月走低态势。

　　据天相数据统计，今年3月份共有4只债券型基金结束募集，单只基金的平均募集资金为55.5亿元；4月份共有4只债基结束募集，单只基金的平均募集资金为46.1亿元；5月份虽然有5只债基结束募集，但单只基金的平均募集资金仅为15.6亿元；8月份，共有2只新债基成立，单只基金的平均募集规模为20.3亿元；9月份有2只债基公告成立，单只基金的平均募集规模为34.4亿元；虽然10月份有6只债基结束募集，但平均募集规模只有24亿元。而截至昨日，11月份共有3只债基结束募集，平均募集规模已骤降到了15.1亿元，创单月平均募集规模的新低。

　　不仅是募集规模，债券型基金的业绩也出现了一定的波动。

　　据银河数据统计，前周，债券型基金平均下跌0.33％。71只债券基金中实现正收益的仅有5只，除了2只净值未有变动，其余64只均出现不同程度的缩水。受益于降息利好，债券型基金在上周平均小幅上涨了0.17%，不过仍有16只基金出现了净值下跌的现象。

　　围城效应     机构聪明还是散户更智慧

　　事实上，债基短期疲态表现并未阻止其发展的凶猛势头。无论从记者走访渠道了解到的情况还是从基金公司内部人士的反馈来看，目前仍有大批散户蜂拥而入对债基进行申购。

　　据了解，自四季度以来，部分老债券基金出现了持续大规模净申购，申购比例最少的债券基金其管理规模也增加了50%左右，并有多只老债券基金管理规模翻番，一些业绩优异且初始规模较小的债券基金管理规模甚至新增两倍多。

　　据一基金公司人士透露，债券基金新增份额既有从偏股基金转换而来的，也有大批是新增持有人的申购。10月份，一些被套的偏股基金持有人看到债券市场红火场面，部分转换到债券基金，11月股市反弹之后，部分投资者也想借反弹赎回偏股基金，转换到债券基金中。

　　从记者走访银行代销渠道的情况来看，多数银行理财经理认为，相比两个月之前，目前债基的上涨空间已经有限，因此近期已经较少主动给投资者推荐债基了，但仍有比较多的投资者对债基进行申购。

　　值得注意的是，一边是散户蜂拥而入，一边却是机构且战且退，部分机构已经开始有计划地逐步撤出债券型基金，债基市场的“围城效应”显露无疑。

　　管理层近期向各基金公司及托管银行发出《关于基金债券投资相关风险的提示函》，高度关注部分基金持有信用类债券比例过高的问题。事实上，在3季度不少保险、券商的投研团队已经意识到债券基金的风险并提前做出反应。

　　机构的动向在今年基金三季报中初现端倪。天相投顾的统计数据显示，三季度表现最好的债券型基金却遭到高达10.18%的净赎回。数据显示，债券型基金三季度整体净赎回近117亿份。

　　观点分歧     为何谨慎的永远是少数

　　与股市极度低迷形成鲜明对比的是，今年债券市场走出了一波波澜壮阔的行情。在这个今年表现最牛的板块显露出疲态之时，央行出台了超出市场预期的降息幅度。对于债券市场在2009将如何演绎，基金说法各异，乐观有之，担忧也有之。

　　东吴基金认为，降息周期的确立和持续的流动性增加将进一步确立债券市场的牛市格局，债券投资收益稳定的特征将进一步显现。汇丰晋信也表示，央行降息幅度超出市场预期，将引发债市新一轮行情。德盛基金认为，降息将会再度推高债券市场，扭转近期国债和企债市场短线调整的趋势，也会提高中长期国债的收益预期。

　　但在良好的预期下，基金仍然充满了对债市的担忧。浦银安盛债券基金经理段福印日前表示，2009年债券基金的运作难度会高于2008年。2009年债券市场不会是单边的牛市，其间甚至大幅波动不可避免。

　　事实上，最近一段时间，部分无担保信用债券价格的大幅波动可能就是未来债券市场波动的预演。因此，2009年的债券投资将对基金经理带来非常大的挑战。中信基金认为，在当前背景下，债券市场各类型债券将进一步分化，未来债券市场的机遇和挑战并存。

　　值得注意的是，和以往基金公司看到某类基金热销后，拼命做大基金规模不同的是，目前基金公司察觉到债市风险后，开始提示投资者要有理性的收益预期和应对债券回调的风险能力。

　　从10月中旬开始，就不断有基金经理提示可能出现的回调风险。大成债券基金经理陈向前最近表示，目前投资债券基金的新持有人一定要对未来的收益有理性的预期，再预期和今年下半年那样的高投资收益率几乎是不可能的，投资者要做好应对短期可能出现债市回调的风险，中长期持有债券基金才能获得比较稳定的收益。

　　不管基金公司对债券市场的表态如何，有一点是值得我们注意的，那就是目前完全看空债基或者债券市场的观点几乎没有。

　　快报记者 吴晓婧 徐婧婧