●格力电器作为传统的家电制造行业，由于处于整个供应链中的强势地位，有动力也有实力，承担起供应链管理的重任。供应链金融管理能够有效开展依靠的是格力电器的强劲竞争力，因此注资以获取控股权是格力电器进行供应链金融管理的前提。增资能够提高资金使用效率，但我们更看重的是信贷业务的有效开展，这是加强供应链管理、增强空调业务竞争力的必经之路。

　　●依托控股的财务公司，格力将从事消费信贷和买方信贷业务，有望有效地进行供应链金融管理。我们对开展信贷业务有效扩大内外销的市场规模持乐观态度。我们认为信用风险的问题可能是对财务公司的管理水平的考验，格力了解经销商和供应商的运营和资金状况，风险方面应能够有效控制。

　　●我们估算格力财务公司的可能资产规模为85亿-115 亿元。不排除随格力销售规模扩大，继续增资以扩大财务公司净资本的可能性。我们统计了50 家企业集团财务公司的盈利状况，据此推算财务公司可能对格力的利润贡献为0.16-0.35 元，较为有限。

　　●公司目前阶段收入增长率能够更好地反映家电企业的业绩成长性，而利润率的提高可以提供超预期的惊喜。估计2008 年格力净利润增速仍将超过收入增速。

　　●新会计准则规定职工福利费按实际发生数列入费用，这对每年业绩的影响约3000 万元，而已计提福利费的调整一次性也将增厚2007年净利润，估计合计对2007 年净利润的影响在2亿-2.15 亿元左右。

　　●预计格力2007-2009 年每股收益为1.49 元、2.01 元和2.66 元。继续维持“增持”评级，建议继续给予家电安全子行业中的优质企业高溢价，给予目标价77.2 元。

　　国泰君安