毁灭性的金融危机是否已经到来？对这一点，不仅在其他国家，在美国本土也引起了激烈的争议。华尔街在颤抖，仿佛空气在燃烧。但卢卡斯等经济学家仍然看好美国经济，认为是“结构性”危机，只是某些行业某些地区经济遭到重创，绝非全盘危机。

　　资本市场是次贷引发的信用危机的释放口。全球股市雪崩：昨天印度开盘跌停暂停交易；日经指数收盘重挫5.65%至28个月收盘低点，周一和周二日经指数的合计跌幅已经超过千点；澳洲股市周二暴跌约7%，创下股指连续第12个交易日下滑的最长下跌天数。恒指暴跌2061点失守二万二，创历史最大跌幅。至于A股呢？无需多说。

　　这并不是一个席卷全球的毁灭性金融危机，而是长牛市场的一次突然的风险释放。

　　市场过去20几年上涨时间太多，积蓄了太多的风险。在过去25年里，美国经济仅遭遇两次不太严重的衰退，始于1990年终于1991年初历时8个月的衰退，美国GDP下降1.3%，原因也是房地产市场下滑与信贷问题，由于金融衍生产品并未像今天风靡一时，因此扩张性货币政策很快收效。同样历时8个月的2001年衰退，主要受益于低息政策，GDP仅微幅下降0.4%，消费者支出仅是放缓，并未萎缩。

　　衰退被人为扼制，科网泡沫崩溃本应伴随着金融泡沫的破裂，但一泄千里的低息政策使金融资本市场的泡沫得以继续累积。本该下挫的市场没有下挫，迟早会迎来报复性下跌，次贷危机就是一个最佳释放口，其信用风险直指金融资本市场，不再借助某些行业进行风险释放。

　　此次次贷危机是为格林斯潘时代美联储没有节制的低息政策埋单，市场在警告傲慢的货币政策，认为经济周期可以通过人为调控化解的想法，是危险的。目前美联储主席伯南克遭遇的压力前所未有，美国走上了低息政策的不归路，美元持续疲软，这其实意味着全球的经济热点正在进行切换。与二次大战后，美元对英镑的替换不同，目前尚无一种强势货币包括欧元可以取代美元的地位，这也表示，全球金融市场的波动今后会加剧，直到新的货币格局彻底明朗为止。

　　不仅美国如此，从小周期来看，全球新兴资本市场在经历五六年的上涨期后，也需要经历泡沫清洗期。从2002年底、2003年初开始，印度的指数涨幅超过了500%；南美最大的市场巴西上涨幅度超过了270%。俄罗斯从2001年开始，在过去的6年里涨幅达到了700%。南部非洲第二大市场尼日利亚的涨幅超过了400%。成熟市场相对较低，英国相对指数的上涨少一点，是24%，德国是56%。如此涨幅是不可能撑过一个长周期，只有撇去了部分泡沫之后，才能为下一轮泡沫调控留出空间。

　　同样不能忽视的是经济政治周期。今年是美国的大选年，对于经济主导权的争夺将更趋激烈。在降息政策之后，借助次贷影响，布什政府再接再厉又推出了一千多亿美元的减税政策，这在经济稳定期是不可想像的。这一政策的出台同时说明，在重要的政治经济周期，各方力量都有夸大风险的冲动，一是让全球资金为次贷接盘，二是便于推出自己的政策。

　　次贷危机究竟对中国有何影响？美国经济衰退阴影会冲击中国的出口经济，但即便没有次贷，中国也处于经济发展模式的调整期，会通过税收等政策抑制高耗能低价主导的出口产业，而撇开这些，中国国内消费增长仍然可观、通胀将受到控制、人民币升值速度加快，中国的实体经济前景仍被看好。

　　资本市场的痉挛对于投资者心理有巨大的冲击，也是金融时代的不可承受之重，但认为金融资本市场因此进入毁灭期，则是上了美国人诱空的大当，今后会付出惨重的代价。

　　（作者系资深财经评论员）

　　【财经纵横之叶檀专栏】