●合加资源2007 年前三季度业绩符合预期。公司2007 年一至三季度实现销售收入2.17 亿元，主营业务利润8881 万元，净利润5422 万元，同比分别增长45.59%、100.65%、74.25%。

　　●固废业务仍为主要增长动力。我们预计公司2007 年下半年起会有新的项目（预计投资额在1 亿元左右的快速固废项目增多）开始工程业务，从行业大发展的背景看，公司工程业务的长期增长可期。

　　●预计随着包头鹿城水务有限公司和南昌象湖水务有限公司于2007 年下半年的达产（试）运营，2008 年水处理业务将高速增长。此外，宜昌三峡水务已经纳入三季报合并报表范围，该公司主体设施目前尚未投入正式运营，2008 年起将逐步建成并投产，其污水业务2007 年底达产20 万吨规模，2010-2020 年将扩至30 万吨/日。此外，公司在湖北省内水务市场预计仍将有所扩张。

　　●二至三年后固废行业可能实现全面市场化，并出现快速增长机会。基于该判断，虽然公司股价持续处于高PE 状态，但预计中长期可得到缓解。按2008 年45 倍PE 估值在19.5 元，我们继续维持对该公司的“推荐－A”评级。招商证券