在本轮上涨行情中，我们可以视5月10日周小川的谈话内容为管理层调控市场的起点，此后针对市场出台的利空因素不断兑现，一些分析人士将其称为“组合拳”。

　　利空因素对市场的影响是毋庸置疑的，总结历史的经验，利空因素对证券市场的影响可以分为三个阶段：在第一阶段内，利空的出台是较为温和的，而市场投资者对利空则表现为谨慎的态度，而此时的市场仍保持惯性上涨的走势。这就是笔者前期提出的利空初期阶段并不可怕。随着投资者对利空因素的麻木和轻视，利空对市场的影响进入第二阶段，印花税的上调可以视为第二阶段的开始。在利空的第二阶段，影响市场的利空往往是有实质性内容、并具有重大杀伤力的。历史经验表明，在利空出台的第二阶段，市场会出现大幅下跌，而第二阶段波的出现，并不意味着市场的头部已经形成。此时市场做多的环境依然存在，而多数市场机构未能全身而退，在市场高度恐慌的状态中，投资者常常会选择杀跌的操作，在做空能量充分释放后股指往往会出现大幅反弹，甚至会再创新高。在利空的第二阶段，往往是股指下跌的一次预演。市场的真正风险应该出现在利空的第三阶段。

　　从这个角度来看，目前的市场看起来似乎非常可怕，但其中仍存在一定的个股机会。大通证券 董政