五月第一个交易周，市场继续保持高速上涨。沪综指全周上涨4.7％，收盘4021.68点已经越过4000点重要位置。周五在央行可能加大调控力度的影响下，市场小幅回调，当日地产股受压较为明显。

　　纵观去年三季度以来的市场上涨，盈利超预期和资金不断进入市场是两大重要因素。但考虑到今年二季度上市公司盈利再超预期的几率相当低，加之市场估值水平已经超出价值区域，故年中市场可能出现较大震荡。坚持持有低估的优质资产不动摇，是应对传说中的调整的良策。

　　笔者认为，今年年中，也就是6、7、8月的市场运行将充满变数。一方面，尽管市场价值已经难以给价格提供支撑，但在盈利效应扩散的诱惑下，大量储蓄资金不断进入股市，股指完全有可能在目前的基础上再上一个台阶。4月份，A股市场的存量资金单向流入近2,500亿元，两市新开A股账户478.75万户，均创下历史新高。截至四月末，A股市场存量资金达到惊人的9,800亿元。抽样统计显示，4月A股市场单向流入资金达到2,474亿元，相比前一个月增加了1000亿元。

　　但另一方面，促使市场调整的力量也开始逐步加大。首先，经济过热引发的新一轮调控将启动。央行在最新的一季度报告中称，将多管齐下，防止经济“过热”。有分析预测，年内央行可能三次加息。新一轮宏观调控，将可能对上市公司业绩形成负面影响，也将在一定程度上抑制储蓄资金进入股市。其次，引发市场加速上涨的因素之一———业绩超预期因素将在二季度消失。

　　机构投资者开始减少投入。继社保基金4月底宣布减少A股投资后，中国人寿日前也宣称，4000点后将不再增持A股。如果多空天平在4000点附近发生变化，其杀伤力将较为有限，调整有望在3500点一线结束；但如果股指短期内上到5000点，再出现多空的转向，其杀伤力将极为强劲。

　　至于如何应对传说中的调整，笔者认为依然应坚持牛市一以贯之的持有策略：其一是持有优质资产不动摇；其二是在这个基础上，关注低PEG和资产注入品种的机会。投资者应当在长期预期收益的预测前提下，每年为自己的股票设立一个可以容忍的价格上限。达到上限可卖出，没达到这个上限，完全可以不理会传说中的调整。中证投资 徐辉