“资金利率下行带来股市企稳，谨慎心态提升引发大小风格转换”是去年四季度投资者对2014年年初行情的一致预期，但从2014年两个交易日的市场表现看，A股走势明显与预期相反。分析人士指出，年初行情历来是观察市场全年格局的一个重要窗口，而今年年初的市场表现或预示，此前投资者对2014年市场趋势、风格走向等方面的判断需要进行适当修正。

  年初行情三大“出人意料”

  2014年的前两个交易日，有三个方面明显与此前的市场预期相反。

  其一，资金利率下行，市场继续下跌。在2013年年底，投资者普遍预期随着季节性因素消退，资金利率在今年年初会出现下行，而这将明显减轻A股市场此前一直承受的流动性压力，市场也因此有望企稳。从新年前两个交易日看，资金利率确实如预期般明显下行，但沪综指和深成指却继续疲弱，目前已经出现双双破位迹象。

  其二，大盘股未能吸引资金关注，做空压力有增无减。2014年市场将出现风格转换是很多投资者的一致预期。一方面，小盘成长股估值压力目前仍然较大，在新股发行冲击下，风险不言而喻；另一方面，地方债审核结果符合预期令银行股负面压力减轻等因素，也使得大盘股具备估值修复的动力。不过，从新年前两个交易日的市场运行看，以大盘蓝筹股为主要构成的沪深300指数却在所有主要指数中表现最差。

  其三，创业板不仅没有崩盘，反而愈战愈勇。考虑到1月的新股发行冲击以及年底净值“保卫战”结束，市场普遍预期创业板股票在2014年伊始将重归弱势。不过出人意料的是，恰恰是创业板股票在新年之初表现最为抢眼。

  短期行情判断或需修正

  显然，投资者原先对2014年年初行情的判断需要进行部分修正。

  一方面，一季度整体市场运行趋弱。资金利率下行未能给股市带来支撑的原因可能在于，短期利率下行并未改变市场对于2014年流动性环境趋紧的判断。

  另一方面，小盘股强势格局或仍将维持。自2009年开始，小盘股表现就始终强于大盘股，这一风格特征已经形成趋势。趋势一旦形成，往往需要非常巨大的刺激才能逆转，有分析认为新股发行重启并不足以改变已经持续了4年的小盘股牛市。

  据《中国证券报》