恒大地产日前宣布，旗下楼盘全线八五折优惠，率先祭出降价大旗。房价下跌的多米诺骨牌是否就此倒下？一时间，各方纷纷开始猜测。现在最大的疑问就是，房地产商手里的钱还能撑多久？

　　一季度数据较好

　　公开数据显示，无论是营业利润还是每股收益，房地产2009年第四季度和2010年第一季度均创出了相同季度的新高。其中2009年第四季度房地产行业的营业利润和平均每股收益分别为155亿元和0.18元，均为近年来单季业绩的新高。这两个数据在2010年第一季度有所回落，分别为92亿元和0.12元。不过考虑到房地产行业具有较强的季节性，第四季度的业绩因为集中结算的原因往往较高，因此2010年第一季度再次创下历年一季度业绩的新高，显示房地产行业在严厉的房产新政出来之前仍处于快速发展时期。

　　从行业龙头万科和保利地产的一季报来看，一季度房屋销售数据开始出现分化。其中万科在一季度累计实现销售面积124.2万平方米，销售金额150.9亿元，分别比2009年同期下降18.5%和增长23.5%。而另一房地产龙头保利地产却实现房地产销售签约面积101.56万平方米，销售签约金额81.30亿元，比去年同期分别增长33.05％和25.38％。

　　广发证券分析师王志强认为，房地产调控新政出来以前，国内房地产商的销售和盈利都没有出现大的变化，延续了利好的态势。不过，随着去年底国家一系列调控房地产政策的陆续出台，特别是近期力度更大的调控措施的实施，“使得市场观望情绪浓厚，房产的销售和业绩肯定受到较大影响”。

　　短期偿债压力小

　　公开数据还显示，过去几年房地产的资产负债率基本维持在60%左右，近几个季度有所上升，2010年第一季度上升至66%。尽管负债有所增加，不过该行业的流动比率和速动比率不降反升，其中流动比率上升至2.11%，速动比率上升至0.67%。业内人士认为，“这与2009年房屋销售畅旺，资金迅速回笼有一定的关系”。

　　从房地产过去几年的现金流来看，2009年以前经营现金流和投资现金流两项一直处于入不敷出的状况，基本上靠筹资活动来维持企业的经营。在房市比较低迷的2008年，房地产企业手中持有的现金仅比短期贷款和一年内到期的长期贷款略高一点，尤其是在2008年第二季度，仅高出40亿元。不过随着2009年楼市再次火爆，经营现金流项目出现了大量的现金流入，资金迅速回笼。加上过去三年每年高达500亿的筹资额，目前房地产企业手中持有的现金比短期贷款和一年内到期的长期贷款基本上高出一倍，短期偿债压力非常小。以恒大为例，截至2010年4月30日，恒大现金结余就高达209.9亿港元。

　　但另一巨头保利地产情况却有所不同。保利地产2009年拿地金额达450多亿，而销售金额只有430亿元，由于新增银行借款较多，今年一季度，保利有息负债同比增长130.02%；一年内到期的非流动负债56.59亿元，同比增长53.35%；长期借款309.9亿元，同比增长53.04%。不过，分析师普遍不担心保利短期内的资金状况。广发证券分析师沈爱卿判断，如果成交量持续低迷，保利地产今年底明年初资金会非常紧张。业内其他开发商也向媒体表示，虽然国资委对央企为子公司提供担保有严格控制，但有央企背景的保利不会在短期内出现资金链断裂的问题。

　　小房产商先调整？

　　王志强认为，“至少3到6个月内，房地产开发商还没有缺乏资金的忧虑”。在他看来，恒大之所以首先祭出降价大旗，主要是出于策略上的考虑，想“提前做好准备”，为接下来的市场变化收回更多的资金，做到未雨绸缪。

　　不过，他认为，无论从政策还是市场的状况来看行业将出现整合，一些小的房地产商或将“率先调整”。快报记者 陈诚