近几个月来，境内外股市走势背离，引起了人们的关注。尤其是最近一个阶段，美股创出一年半来的新高，而中国的沪深股市则创出7个月来的新低，反差巨大。

　　大家都很清楚，尽管最近美国的经济增长状况也很不错，但毕竟远远不如中国。譬如在一季度，美国GDP增速还不到中国1/3，而且过去很长一段时间中，境内外市场之间是存在较为明显的联动关系的，但为什么今年不管境外股市如何上涨，却难以对境内股市产生像样的拉动作用呢？

　　一个明显的事实是，尽管从实体经济的运行态势来看，中国确实可以说是全世界最好，但就市场政策环境而言，境内外却有着很大的区别。这种差异具体表现在从年初开始，境内就开始实施事实上的紧缩政策，到现在为止已经3次提高了存款准备金率。时下人们议论最多的是央行何时会加息，因为这是是否全面实施“退出”策略的标志性事件。显然，在政策紧缩、且下一步还存在很大不确定性的情况下，投资者难以形成稳定预期，股市走势当然也难有起色。

　　反观境外如美国，现在依然在坚持刺激经济增长的措施，没有出现大的收紧银根动作，对高盛等的查处也只是涉及到其“欺诈”行为，没有发展为对各大金融机构放贷及进行衍生品创新方面的全面限制。另外，值得一提的是，中国的实体经济客观上已有过热之嫌，特别是房地产价格居高不下，政府一系列相关调控措施，又不可能不对现有的经济运行产生重大影响。受此拖累，股市自然也要作出相应的调整。申万研究所 桂浩明