银行业近期期待绝地反击。我国银行业作为一个杠杆不高、周期性不强、进入壁垒较高、抗风险能力较强的行业，在我国宏观经济率先复苏并持续、稳健、较快增长背景下，无论是PE、PB还是ROE估值，理应享受高于国际同业以及市场平均水平的估值溢价。

　　根据最新统计，我国主要上市银行的2010-2011年平均动态PE分别为12.81倍和10.50倍，2010-2011年平均动态PB分别为2.21倍和1.92倍。

　　从全球视角来看，目前我国银行业PE估值略低于国际水平，而PB估值略高于国际水平。统计显示，亚太地区以及一些新兴市场银行合理PE一般在14-18倍附近，合理PB则为1.5-1.8倍左右;欧美地区市场银行业平均PE为12-15倍左右，PB则约为1.2倍。由于我国银行业净资产增长远快于欧美国家，随着股权融资对行业净资产明显提升，我国银行业PB下降将是必然趋势。

　　从我国银行业历史估值来看，过去五年间，我国银行业PE运行区间大致在10-30倍之间，而PB则大致在1.8-5倍之间，目前银行业PE和PB估值均已接近历史底部。在可预见的未来，在我国宏观经济继续保持健康、稳定、较快发展背景下，行业ROE将依然享受优于市场平均较高水平。相比国际银行业，我国银行业拥有低杠杆、弱周期以及更稳定增长的优势。

　　预计未来3-6个月国内银行股绝地反击、平稳反弹将是大概率事件。银行股继续调整将提供较好的买入时机，并有望在今年市场较难获取超额投资收益情况下给投资人带来15%-25%左右风险相对很低、安全边际较高稳健投资收益。

　　华泰证券南京解放路证券营业部 单炜