虎年首个交易日沪深股市未能承接节前反弹高开，反而低开震荡走低，最终两市双双以实体阴线报收，沪综指险守3000点关口。尽管做多机构拉抬广发证券、西藏、新疆等区域板块，但市场总体出现筹码松动，而区域题材代表海南板块坚决出货的特征明显。

　　不确定性加大

　　从A股市场轨迹看，虎年首个交易日收阴，预示A股年内行情的不确定性风险加大，同时说明全流通市场估值在股指期货定价引导下的风险正在显现。

　　中国证监会有关负责人日前宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布，股指期货昨日启动开户。此前，中金所前期已就沪深300股指期货合约、交易规则及其实施细则修订稿向社会公开征求意见。证监会有关部门负责人指出，修订后的合约最低保证金从10％提高到了12％，运行初期，保证金最低标准将为15%~18%，进一步降低杠杆幅度。而投机持仓限额从600手大幅压缩到100手，在有效抑制投机交易的同时，促使大型投资者浮出水面。

　　全球金融市场阴云密布

　　值得注意的是，当前全球金融市场阴云密布，除了希腊仍深陷巨债困扰外，西班牙、葡萄牙、意大利及爱尔兰的财赤水平也远超欧盟规定的3％的指标。

　　欧元区主权债务危机加重，使得这个单一货币联盟正面临成立以来最严峻的考验。有市场人士甚至指出，欧元区主权债务危机或将引发欧元区货币危机。据欧盟委员会预测，2010年欧洲五国（葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊及西班牙）的经济或将继续恶化。这些因素将严重困扰欧洲金融和经济发展步伐，并且有可能影响到全球市场的复苏进程，对此，A股投资者应该对此保持高度的警惕。因为，这种情况一旦进一步恶化，有可能对A股市场的运行带来诸多不确定因素。

　　另外，A股市场的扩容节奏依然很快。而数据显示，自去年IPO重启以来，迄今已有23只股票跌破了发行价，截至2月12日，仍有13只股票处在破发状态。按照2月12日收盘价计算，这13只股票将给机构持有人带来浮亏11.2亿元。

　　整体估值依然偏高

　　从目前的情况看，A股市场估值可能将面临股指期货未来定价引导机制的影响。

　　在全流通市场中，我们认为，A股的总体运行估值区域应在15至20倍之间。目前来看，即使考虑业绩增长，沪市PE为26倍，深市PE为44倍的估值明显偏高，如果考虑新股高PE发行后的情况，整体估值可能更高。在股指期货即将登陆的背景下，市场中区域、概念与业绩亏损类的股票有可能在股指期货定价机制的引导下出现价值回归。对此，投资者需有清醒的认识。九鼎德盛 肖玉航