短线资金如此热衷涌入一级市场认购新股，就因为一级市场普遍被认为是个无风险套利市场，而且认购的机会成本很低，通常从发行到上市只有几天时间。如果将发行时间从现在的三五天延长到3个月甚至一年呢，那些蜂拥而至的认购资金还会坚守原有的无风险观念吗？至少，有一部分会重新评估一下先前的博弈策略。至少，有一部分机构投资者的“打新”内部审批环节上会出现一些变化。

　　那么，如果延长发行时间，对上市公司会有什么不利因素吗？应该没有，募集资金已经到位，企业的扩大再生产计划可以按计划执行下去。当然，大小非解禁可能被顺延，但这不正是证券管理部门和广大坚持价值投资的投资者们所希望看到的吗？至于对投资者，可能有两重效果。对于真正的长线投资者而言，早三五个月还是晚三五个月上市流通本来就不是他们关心的重点，他们关心的是企业长期业绩表现；但对于短线投资者而言，发行到上市的时间长短却是一个不得不需要认真考虑得问题。

　　所以，有理由认为，延长发行期将会起到一种“过滤”的作用。沿着增加一级市场风险的思路，我们可以将相关制度设计得更加完善。比如，在政策和相关条文上，只要强调上市到发行之间的时间原则上不超过一年即可；而在实际运作执行层面，这一时间由证监会和交易所（主要是交易所）决定。对于有明显高溢价发行的股票，可以考虑延长发行到上市这个期间的时间长度（或者等到股市低迷的时候将新股上市）；相反对于没有高溢价发行的股票，发行后几天内即可上市（或者等到股市比较亢奋的时候上市）。

　　有人可能会反驳说，加快扩容速度也能达到抑制高溢价发行的目的，这种观点所依据的大概是供求关系理论。可从实际情况来看，从2009年12月到2010年1月，证监会密集发行了70只股票，这一速度在世界证券发展历史上也是很少见的，但效果又如何呢？从最近两周过会企业拿到的招股说明书来看，其平均询价结果仍然高达55倍以上。

　　因此，下药还需对症，要降低高溢价发行，就非得在其中加上一些不确定因素不可，最有效的不确定因素，便是从新股发行到上市之间的时间差。

　　金元证券上海投行部 尤晟