基金作为一个信息透明度很高的群体，其行为被市场其他投资者（尤其是私募基金）充分利用，始终处在被动挨打的地位。

　　基金标榜自己坚持“价值投资”“长线投资”。发展基金的初衷是希望基金能够成为市场的中流砥柱，成为稳定股票市场的最重要的“抓手”。但事实上基金的行为与散户没有什么太大的差异，总是追涨杀跌。基金追涨杀跌的最直接的证据是基金的换手率，大多数股票型基金的年换手率都在200%以上，有些甚至超过500%。

　　基金与散户唯一不同的是规模不同，基金的规模比散户大得多，基金进出股市都会导致市场较大的波动。也就是说，发展基金业不仅没有使市场趋于稳定，反而使市场波动更加剧烈。

　　基金为何要追涨杀跌？基金不坚持价值投资和长线投资的理由是什么？

　　根本原因是股市生态恶化导致的。笔者曾经在2004年写过一篇关于股市生态的文章，将股市比喻成海洋，公募基金是大鱼，散户是小鱼虾，私募基金是鲨鱼，而上市公司则是海洋中的水草和其他从事光合作用的植物。在海洋生态中，如果海洋植物的数量足够多，植物的光合作用就可以满足鱼类等种种动物的食物需求，反之，则出现大鱼吃小鱼或大鱼吃大鱼的惨剧，结果是大鱼也难以生存。

　　同样，如果上市公司能够给市场提供足够多的分红，则基金、散户各得其所，股市能健康发展，如果上市公司的分红无法满足市场的正常需求，则市场成了投资者之间的博弈，公募基金赚散户的钱，而私募基金赚公募基金及散户的钱。何谓市场正常的需求，应该满足以下条件：上市公司给投资者的分红收益应该大于债券市场与定期存款的收益，并能够弥补市场的各种不确定性风险的损失。

　　但当前的股票市场实际情况是：所有上市公司的净利润约1万亿元，与社会公众投资者对应的上市公司利润约4000亿元左右（其余6000亿元对应的是国有或法人所有）。2009年沪市成交35万亿，深市成交19万亿，两市场共成交54万亿，投资者付出的交易费用约3500亿元，与对应的上市公司利润基本相等，远远大于上市公司的分红。投资者从上市公司所得到的收益率偏低的同义词是股价偏高。

　　因此，我国股市成为投资者之间的负和博弈游戏，基金无法进行长线投资和价值投资，必须进行趋势投资。具有讽刺意味的是，收益最好的的王牌基金经理的选股思路竟然是押宝重组股和垃圾股，基本上不投资蓝筹股。笔者认为，王牌基金经理正是深刻认识到A股市场的特点才从众多的竞争者中胜出。

　　但趋势投资说起来容易，做起来很难。基金从事趋势投资必然会陷入重重困境。基金唯一光明的前途是回归到价值投资的轨道上去，但前提是股票市场要有足够具有投资价值的股票。

　　历史充满着辩证法，当初监管者发展基金的初衷是为了稳定市场，而基金发展到一定规模后却要求市场回归到合理的价位，这就是市场的逻辑与规律。监管者必须明白这些辩证的关系，基金管理者也必须清楚自身的处境与使命。各方应该因势利导才能使股市恢复本来的面目，使基金走上价值投资的正途。

　　2010年底，股票市场的流通市值规模将比现在扩大很多，市场的规律将越来越占上风，政策之手将自动让位给市场之手。基金的被动正说明市场的作用在加强。尹中立