“新股不败”已经事过境迁。切莫再用老黄历看新形势、新环境、新变化，现在是该到了摒弃侥幸，抛开幻想的时候了！新股上市首日“破发”在即，是买者自负，还是发行人自负？答案是：两厢自重。

　　“新股不败”的两大制度假设：一是新股必须低价发行，二是熊市必须暂停IPO。为什么会这样？因为发行人与投资人不成熟、不理性，他们尚不具备“发行人自负”与“买者自负”的资格。因此，新股发行定价尚不能“市场化”，而且新股发行节奏也不能“市场化”。既然如此，“新股不败”的神话也就变成了现实。这就是中国股市“新股不败”的制度假设与逻辑渊源。

　　两大制度假设的内在缺陷。强制压低新股发行价格，人为拉大一、二级市场差价，从而诱发“打新”狂潮与“炒新”狂潮。与此同时，“熊市暂停IPO”让发行人与投资者无法体验一个完整的牛熊交替周期。于是，2009年6月，证监会正式启动新股发行制度的市场化改革。改革主要包括两大基本内容：(1)IPO定价市场化——废除“窗口指导”；(2)IPO节奏市场化——废除“暂停IPO”。中国股市的市场化、法治化、国际化，是大势所趋，不可逆转。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新