无论是对机构投资者还是散户投资者来说，股指期货都是一个新鲜事物，究竟应该怎么玩？该两项新交易品种推出后，A股市场的运行逻辑会发生什么变化？投资者的操作策略应该做哪些调整？快报特别邀请了4位有丰富实战经验的香港证券市场专业人士为广大投资者支招。

　　操作技巧

　　震荡市一天数个来回

　　郭伟良（力宝投资行政总裁）：一般来说，股指期货为投资者提供三个功能：纯买卖、对冲(套期保值)和套利。纯买卖是以单一方向性买卖投资策略为主，即投资者根据自己对指数走势的预测，买入或卖出若干数量的相关期货合约。对冲(套期保值)的目的旨在抵销负面因素对投资组合整体回报的影响。套利是指相关资产在期货及证券市场的价格出现不寻常的差距时，投资者在一个市场低买而同时在另一市场高卖，从中获利。

　　梁渊（恒丰证券副总经理）：简单的可分为牛市，熊市及震荡市，牛市时期，投资者可买入相对较远期的股指期货合约，或者当月合约到期进行转仓至下个月，这样以此类推，直到自己认为牛市快到见顶再进行平仓。反之，熊市亦然。

　　而震荡市多半是以技术性操作为主，甚至在当日可完成数个来回，这些操作方式最适合短线投机客（假如实行T+0交易方式的话）。主要是通过图标及技术分析工具，进行低买高沽等手法的交替，当然，这里只是纯理论性操作，在实战中往往并非那么简单，心理因素反而显得更重要。

　　邓咏梅（马可孛罗至真资产管理投资总监）：无论是牛市还是熊市，盈利的关键都是准确预测股市的走势。而在牛市里，一定要以买入或做多股指期货为主，不要轻易做空，因为牛市中即使股指短期震荡下跌，也是跌少升多，并且机会稍纵即逝，难以把握；而在熊市中，在第一阶段和第二阶段都有大跌，逆市做多非常危险；但在熊市的第二阶段一般有反弹行情，如果能准确把握，可以波段做多。

　　市场变化

　　拉升和杀跌变得更猛

　　侯春欢（粤海证券研究部主管）：首先，从香港的恒生指数期货和恒生指数的联动关系来看，短线的走势，期货领先于指数，指数跟随期货价格波动，这将使得A股的超短线走势变得更加波动，指数的日内曲线不会再像现在这么平滑。而且这也将使A股的拉升和杀跌变得更猛。所以短线来讲，股指期货的存在将加快并且放大指数的波动。而长线来看，期货提供了做空机制，当股指上涨过多时，投资者可以通过沽空期指来反应他们对股市过涨看跌的情绪，这有利于抑制股指的不理性上涨，对于指数的长线走势又有平滑作用。除此之外，肯定会有资金先囤积期货仓位，然后试图通过控制权重股来绑架指数的走势，从而在期货上赚钱。这种操作尤其在期货刚刚推出，市场还不成熟时会很多。

　　但是总体来说，期货始终是指数的衍生品，其价格和到期结算价格最终要由指数决定。所以，期货的推出不会改变市场的长期趋势。对A股市场的运行逻辑的改变，我认为只存在于上述短期层面。判断市场的主要因素不会改变，还是通过基本面和技术走势两方面来综合考虑。就像上个问题中讲的那样，总体上市场不会因为期货的存在而改变。

　　短线策略上，需要关注两点，一个是期货相对现货指数的高水或者低水，就是说期货价格比现货指数价格高或者低，根据香港市场的经验，当这个差价比较大时，有时有一点指示性。还有一个是未平仓合约的数量，当期货未平仓合约开始减少时，有可能预示着市场走势会出现反向。

　　邓咏梅：股指期货推出后，对成份股和非成份股的操作应该要有所不同。非成份股可以继续炒概念，因为股指期货不影响它，但是成份股会成为现货操作者的工具，短期可能出现跟基本面存在分歧的情况。

　　走势预测

　　A股有望先大涨后暴跌

　　侯春欢：从香港股指期货历史来看，恒生指数期货于1986年5月推出，推出前和推出后半年市场处于单边上涨的牛市之中，半年后适逢87股灾，恒生指数几乎腰斩。虽然这两者不一定有必然的联系，但是参考美国和日本以及中国台湾股市的指数期货推出历史，均出现了推出前和推出后短期内单边上涨，推出一段时间后大幅杀跌的情况。

　　有分析认为，这是大资金在期货推出前先囤积重磅股以方便控制指数，期货推出后继续囤积，同时囤积期指好仓，当囤积完成，指数也上涨较多累计了做空动能后，在期指上反仓做空，然后狂沽重磅股的仓位，控制指数大幅杀跌，最后在期指的做空仓位上赚大钱的行为导致的。

　　如果这一分析正确，历史重演，那么，A股在期指推出前和推出后的一段时间可能会持续走好。