小天鹅A最近一直是江苏本地股里的热点，股价也有很不错的表现。公司还发布了2009年业绩预增4 倍多的消息。但是现在却有机构直指：“与之前盈利预测相去甚远”。业绩预增，结局却不被看好，什么原因让机构看衰这只可爱的天鹅？

　　小天鹅近日股价走强 资料图片

　　股价近期涨得猛

　　去年2月24日小天鹅就发出公告称可能有业绩大幅增加。小天鹅前天发布业绩预增公告，称公司2009年净利润约为2亿到2.2亿元人民币，同比大幅增长400%-450%，也就是4到4.5倍之多。折合EPS（每股收益）0.37-0.4元。

　　同期，小天鹅的股份也走出一波大牛行情，从13.2元左右，拉升到15.7元左右，接近年度高点，K线的上升角度达到45度角。

　　筹码被市场猛抢

　　与此同时，不少机构资金也在跟着争抢小天鹅的筹码。据深交所最新公布的大宗交易数据显示，1月5日，小天鹅B出现1000万股大宗交易，成交价7.1元，成交额7100万。

　　此前一周，这只天鹅也被资本的手扰得不得安宁，外资基金频繁增持。去年12月30日披露的简式权益变动报告显示，公司股东Gaoling Fund 12月24日通过集中竞价交易方式增持公司B股股份，变动前该基金持有上市公司B股股份2643.41万股，占总股本的4.83%，变动后，该基金持有3160.22万股，占总股本的5.77%。Gaoling Fund还表示有在未来12个月内继续增持小天鹅B股的意向。

　　长城证券倒戈

　　在这种大好的形势下，长城证券昨天新出具的一份券商分析报告，却很出人意料地将小天鹅评级从“推荐”降格为“谨慎推荐”。有意思的是，去年十月底，率先向公众透露小天鹅业绩将全面转好、强烈推荐的也正是长城证券。伯乐现在不看好千里马了，所以格外惹人注目。

　　长城证券分析师称：在小天鹅与荣事达洗衣机整合草案中，备考盈利偏保守。去年12月24日，公司公布了最新的《发行股份收购资产暨关联交易报告（草案）》，以每股8.63元的价格，向大股东美的电器发行8483万股，收入荣事达洗衣设备公司69.47%的股权。根据同时公布的小天鹅备考盈利预测表，公司预测2009年营业收入61.22亿元，同比下滑5.2%，2010年预测营业收入67.25亿元，同比增长9.8%；预测的2009年备考净利润2.237亿元，2010年预测净利润2.619亿元，折合增发后每股收益分别为0.35元和0.41元。公司董事会在公告中声明，对上述盈利预测承担个别和连带会计责任，2009、2010年实际净利润不会超过上述预测值的±20%。按照董事会给出的盈利预测条件，最乐观情况下，2010年小天鹅完成整合后的EPS为0.497元，与长城证券此前给出的0.65元的盈利预测相去甚远。

　　原因可能是赢利被低估

　　长城证券这个伯乐，对自己两个月前相中的大黑马说不，背后的原因，也许从下面的细节能看出来一点点。

　　长城证券的分析很含蓄地表示：小天鹅的管理层进行业绩平滑可能性大。“平滑”，这个词有点专业，股民们不大熟悉。具体来说，分析师们认为小天鹅完成对荣事达洗衣设备公司整合后，实际盈利能力要远高于公司给出的备考业绩，长城证券之前预估过小天鹅2010年EPS为0.65元（按发行前5.48亿股本测算，若折合到整合完成后6.328亿股本则为0.56元）。

　　长城证券认为：小天鹅管理层给出的上述保守预测，一方面希望降低市场对公司盈利过高预期，提高本次增发收购资产相关审批的通过概率；另一方面，市场预期2010年美的电器、小天鹅将进行股权激励，所以不排除公司为了实现未来3到5年相对稳定、均衡的业绩增长，对公司业绩进行跨年度的平滑。考虑到这一点，从目前时点来看，整合后的小天鹅2010、2011年EPS不会超过0.50、0.65元，目前估值已不具优势。也就是说，真实的赢利可能超过想像中的，也超过将来报表中的，长城证券正是基于这种判断，把小天鹅评级调低至“谨慎推荐”的。

　　快报记者 石成