在坚守了21个交易日后，招商证券昨天终于顶不住了，收盘下跌1.31%，报30.81元，跌破了31元的发行价。市场担忧招商证券破发会对大盘产生较大的负面影响，但分析师表示，破发并非坏事，这是合理的价值回归，会让新股发行更加理性。

　　“保发”大战惨败

　　11月17日，招商证券上市首日就险些“破发”，当天8.42％的涨幅不仅创下今年上市新股首日涨幅的新低，而且也为近3年来罕见。

　　从上市第二日开始，招商证券的“保发”大战正式打响。当天，招商证券继续下跌，但当跌倒32元左右的时候，被连续的大买单托起，并在32元之上维持了数个交易日。

　　11月24日开始，市场出现连续大跌，招商证券的“保发”形势陡然严峻。经过11月26日的破位下跌后，11月27日招商证券最低跌到了31.10元，离发行价仅一步之遥。

　　然而11月28日早盘形势峰回路转，大批资金突然涌入，硬生生将其从"死亡线上"拉了回来，当日大涨3.04％。可惜好景不长。12月7日开始，招商证券进入新一轮跌势，并在12月14日早盘跌破发行价。尽管12月14日下午借助大盘强势回升的东风，招商证券最终收于发行价之上，但是技术形态的破位已经预示了跌势尚未结束。果然，多头在昨日放弃抵抗，宣告“保发”大战惨败。

　　熊市的信号？

　　2008年4月18日，上市166天的中国石油跌破发行价，由此“牛熊争论”戛然而止，市场普遍认为大盘进入了漫漫熊市。招商证券跌破发行价是不是也预示一年多的小牛市已经终结了呢？许多市场人士对此十分担忧。

　　但分析师普遍认为，招商证券的破发和中国石油的破发，从根本原因上看还是有较大区别的，对市场的影响也不尽相同。

　　对于招商证券跌破发行价，华泰证券的高级研究员陈慧琴认为，主要还是它56倍的发行市盈率过高，大大降低了它在二级市场的吸引力。同时，近期券商诸如佣金问题等负面新闻大量出现，大小非过多，对整个证券板块都造成了冲击，而与同级别的海通证券等相比，招商证券发行价明显过高，也促成了其优势丧失，也是造成其破发的因素之一。

　　而中石油跌破发行价最主要的原因是上市首日遭遇了爆炒，加上中石油的权重影响太大，其完成价值回归的过程对市场的负面影响要比招商证券大得多。

　　截至昨日，首发破发的大盘股除了招商证券外，还有中海集运、中国石油、中国太保、中国神华、建设银行和中煤能源。其中大部分个股都是在2007年大牛市最疯狂的时候上市的。

　　破发的招商证券值得买吗？

　　南京证券研究所副所长周旭表示：“招商证券的破发不是坏事，至少可以给哄抬发行价的机构一次教训，从而最终促进我国新股定价市场化。”

　　陈慧琴觉得，市场开始对估值过高的股票产生约束，将会对IPO的发行产生考验，也给中小板市场的投机敲响了警钟。

　　从后期市场的表现来看，陈慧琴和周旭都认为短期内招商证券的投资价值不大，投资者应该谨慎介入。

　　与以上意见相反的是，国泰君安的分析师李鹏认为，招商证券向上的可能性很大。他分析，一方面，在前期上涨中，券商股整体涨幅都不大，另一方面，大盘在下阶段也会呈现震荡攀升的态势。而且，破发就意味着所有的人都亏钱，没人愿意让它再跌。并且招商证券在创新业务方面，如大规模资产管理、融资融券业务、股指期货业务、传统业务驱动等都有业绩支撑，是其上涨的动力。与李鹏持相同观点的是世纪证券的分析师蒋伟，但蒋伟同时指出，买招商证券不如买估值更合理的海通证券，目前海通证券的复权价格仍在增发价下徘徊。

　　快报记者 徐方逸

　　见习记者 陈诚

　　破发大盘股

证券代码    证券简称    发行价    最新价    上市日期

601857     中国石油    16.7     13.67     2007-11-5

601898     中煤能源    16.83     13.92     2008-2-1

601866     中海集运    6.62     4.87     2007-12-12

601088     中国神华    36.99     35.21     2007-10-9

601601     中国太保    30        26.03     2007-12-25

601939     建设银行    6.45     6.08     2007-9-25

600999     招商证券    31        30.81     2009-11-17