同样在首日遭遇爆炒，同样随后大幅下挫，2004年上市的中小板的“老八股”很多熬到了牛市才解放首日所有套牢盘；创业板的日子目前看要好得多，吉峰农机不到半个月就创出历史新高，尽管创业板估值过高几乎是市场的一致看法。

　　一年后正式分化

　　k线图上，“老八股”前期的走势高度相似：首日后2－3日，均出现大幅度下滑，并随着大盘的探底，普遍均有较开盘价60%左右的跌幅，整个下滑过程持续了1年多。

　　估值的合理带来了分化，随后的几年，“老八股”的命运截然不同。截至今年三季报，当时备受追捧的大族激光5年股价只增长约70％，资产增加5.11倍，但利润仅仅增加43%。而当时并不为大家看好的，上市首日涨幅几乎最少的华兰生物5年股价增长13倍，资产增加90％，净利润增加超过2倍。其他6家公司除新和成股价涨幅超过3倍以外，其他5家涨幅都在2倍以下，并未显著超越大盘。

　　从过去5年的走势看，中小板“老八股”已分化为3类，即发展最好的医药类公司，如华兰生物、华邦药业、新和成；表现中规中矩的传统行业，如伟星股份、ST琼花、德豪润达；伪高科技公司，如大族激光、精功科技。

　　一类“老八股”是产业链最短的公司：高壁垒+行业话语权的医药公司。二类老八股是产业链略长的传统企业：市场做得好，但防御性差。三类老八股是伪高科技公司。

　　产业链越短优势越大

　　华兰生物是行业龙头，是上游，严格来说，也受医药原料价格影响，但由于成本极低，这个影响构不成太大威胁。华兰生物的下游就是各大医院，所以华兰生物几乎就相当于最终消费市场。从产业链角度看，算是两个环节。

　　新和成产业链有3个环节。上游新和成——二次加工企业——医院与经销商，最后通过出口来实现产业链的完结。提供原料，也就是间接参与终端市场，利润肯定下滑，而出口受经销商左右，利润与风险都受到影响。虽然具有行业定价权，但定价权所产生的利益分散了。

　　华邦药业在行业内同样具有很高的技术壁垒优势，其产业链也只有3个，且主要市场在国内。华邦与华兰生物之间的差距主要是所处上游地位优势不明显，竞争激烈，产业链短的优势被分化开来。

　　第二类公司处于各自产业中游，上游主要为原料供应商，下游主要为相关行业如服装等。三类公司中，发展最差的是高科技企业。大族激光与精功科技在各自行业都具有一定的技术优势，为什么盈利能力与股市表现最差呢？

　　大族激光产业链比较复杂。上游有昂贵的原料供应商，下游包括皮革行业、纺织行业等，大族激光受关联行业景气和经济环境影响而波动剧烈，业绩十分不稳定。精功科技上游为金属原料与零部件供应商，随原料成本波动影响，对主营收入影响很大。

　　从上述研究可以看出，小产业链公司发展最好；大族激光与精功科技之所以最差，除了产业链过长无法控制，缺乏技术壁垒也是一大原因。

　　谁是创业板的华兰生物？

　　高高在上的股价反映了华兰生物优秀的基本面，那么，谁是下一个华兰生物呢？从产业链来看，产业链最短的公司主要有爱尔眼科和鼎汉技术，拥有良好的行业前景。

　　鼎汉技术系国内轨道交通信号智能电源领域的领导者，处于行业上游，具有垄断性地位，下游为工业需求市场。所属行业极其细分且政策性强、垄断性高，由此形成较高的进入门槛。鼎汉存在的问题是防御性略有不足：市场饱和或萎缩对其影响会比较大，开拓新市场将会带来新的问题，具有不确定性，但值得重点关注。

　　爱尔眼科处于眼科医药行业上游，下游为各大医院，与华兰生物产业链有类似之处，产业链较短，具有行业门槛优势。爱尔眼科目前拥有19家连锁眼科医院，2008年的门诊量、手术量均处于全国同行业首位。

　　短期创业板的炒作龙头已经出炉，那就是吉峰农机，而像华兰生物那样的业绩长牛呢？未来几年，市场将给出答案。据《理财周报》