“不好意思，此时不便发表任何看法。”11月11日下午，国金证券分析师陈振志很礼貌地回绝了记者有关招商证券发行价是否过高的疑问，在此之前，对于同一个疑问，已经有数位分析师向记者表明了同样的态度。当日晚间，招商证券最终的发行价格确定为31.00元/股，其对应2008年摊薄后市盈率为56.26倍。

　　对于招商证券的最终定价，似乎都让大部分投行分析机构颇感意外，据记者统计，包括中金公司、国金证券、申银万国、安信证券、中信建投、国泰君安、湘财证券等在内的十余家国内主要券商研究机构发布的对于招商证券询价区间的研究报告，都无一例外地远远“低估”了招商证券的发行价格。

　　业内公认最具权威研究机构的中金公司给予招商证券的合理估值区间仅仅在18元－22元之间。就算负责招商证券此次IPO的承销商——瑞银证券和高盛高华证券或许也同样始料不及，两家承销商给出的估值区间分别为21.7元－30.4元和18.0元-27.0元。

　　那么这次是代表行业专家话语权的分析师在此次招商证券发行询价大战中“全军覆没”、误判了招商证券的实际价值，还是市场投资者的狂热催生了潜滋暗长的泡沫呢？

　　“虽然这一价格与光大证券发行时超过58倍的市盈率相比并不算高，但是纵向比较的话，的确有点高。”一位不愿具名的分析师称，“招商证券的实际发行价格，不仅仅包含了其实际基本面的价值，还受到发行市场环境、投资者的组成等多方面因素考虑”。

　　“对于招商证券高溢价发行，并不能说分析师看走眼，恐怕最终原因还是要回归到市场。”一位不愿具名的投行人士告诉记者，现在对于新股而言，基本面仅仅是一个方面，另一个方面则是市场中买卖关系，“何谓高价，一个愿意卖，一个愿意买”。据《 21世纪经济报道》

　　市场定价是福是祸？

　　■观察

　　市场定价是福是祸？

　　对招商证券畸高的发行价，公司董秘的反应是：“参与申购的投资者需认同发行人的投资价值，并愿意分享发行人未来的发展成果。认为发行人定价过高或恶意‘圈钱’的投资者应坚决避免申购。”言下之意——嫌价高不买就是！是啊，在新股发行奇货可居、发股批文一纸难求的今天，再高的发行价也有人要。

　　股票市场是市场化程度最高的市场，一级市场也罢，二级市场也罢，本应市场说了算。但问题是，在目前的发审体制下，拿到一张IPO的入场券需过五关斩六将，在发行体制本身就没有市场化的前提下，发行价格怎么能完全市场化呢？

　　一味强调市场说了算，只能让新股价格越发越高。创业板发行市盈率平均50多倍，不管怎么说里面还包含了十年磨一剑的艰辛，以及创业企业的许多新概念和实实在在的高成长，可是像券商这样靠天吃饭的行业居然也发到50多倍市盈率，而且发行价居然超过主承销商给出的30.4元的上限，这不能不让人担忧。贺宛男