本次创业板上市，可谓中国证券史上第四次的新股狂潮。从以往三次的经验来看，新股狂潮后证券市场都出现了持续的低迷。第一次新股狂潮，用友软件是在2001年5月份上市，其后全球资本市场泡沫破灭，沪综指最终下跌了50%；第二次新股狂潮———中小板开板是在2004年6月份。沪综指短期内回调了10%，最终下跌幅度达30%左右，沪综指在1年后达到1000点水平；第三次新股狂潮，中国石油2007年11月份上市，也正好在金融风暴席卷全球之前。随后，沪指最大下跌约70%。

　　那么，未来主板运行又将如何？我觉得需考虑以下几个问题：第一，当前主板市场估值状况究竟如何？大类资产如股市、债市和房市的收益率对比显示，股市估值相对偏低。但近期值得关注的一个现象是，债市收益率正在快速上行，这预示股市的估值优势正在丧失；第二，全球股市估值是否已不便宜了？近期债券大王格罗斯认为全球股票价格已开始明显高于债券，股市债市轮换再度面临机遇。我们同时也看到，多个国家的股指开始跌破60天线，与此同时，美元指数存在阶段性反弹要求，也会对全球股市形成压力；第三，中国政策变化会怎样影响股市运行？本周房市政策出现两条重大新闻，一是为期一年的按揭优惠政策可能11月份会撤销；二是中国香港金管局开始出手治理房地产泡沫，豪宅首付比例由30%上调到40%。从美日经验来看，刺激政策退出的影响要么在事前被充分消化，要么会在退出前后产生剧烈影响。从目前的情况来看，股市似乎已开始逐步反应刺激政策退出这样一个事件。

　　此外，从以往经验来看，证券市场对M1的变化相当敏感。9月份M1同比增速处在30%左右的位置上，未来该增速将显著回落到16%左右的水平。

　　中证投资 徐辉

　　创业板启动

　　对主板影响有限

　　■基金观点

　　创业板启动

　　对主板影响有限

　　“从A股目前走势来看，创业板启动对主板造成的影响有限。相对于主板而言，创业板上市公司股本规模较小，不太可能出现对主板市场产生严重分流的情况。”建信基金对此表示。

　　为了避免出现创业板首日过度炒作的情况，深交所实行三档停牌制，对部分涨幅过高的企业实行临时停牌，以保护投资者利益。

　　国际市场的情况还显示，日本和韩国创业板市场开市前一个月以及开市后两个月的走势与主板走势，这两者并未出现反向波动。

　　“主板市场的表现更多的是由宏观经济趋势以及上市公司的基本面所决定，从长期来看，创业板的启动是为了满足建立多层次资本市场体系的要求，对整个A股市场的影响应该是积极和正面的。”建信基金表示。全景