五粮液昨天发布公告称，收到证监会调查通知，公司因涉嫌违反证券法律法规遭立案调查。该公告于昨天上午收盘后5分钟发布，不仅为五粮液公司史上所未见，也为中国证券稽查史上所罕见。五粮液因何遭立案调查？分析人士认为主要有三种可能性。

　　可能性之一

　　年报造假及偷税漏税

　　2009年4月，曾有四位小股东委托律师状告五粮液公司涉嫌年报造假及偷税漏税。该案律师周爱文曾言之凿凿地表示，五粮液财报中存在明显虚构收入行为，同时，据他对五粮液2006年至2008年年报的分析，公司还有3年少交消费税约19.51亿元嫌疑。对此，五粮液并未正式澄清，仅通过高管接受采访的形式表达了对该质疑的不屑。

　　可能性之二

　　开辟暗渠输送利益

　　由于改制的历史遗留问题，五粮液与五粮液集团及其下属子公司之间庞大的关联交易久为市场所诟病。

　　首先，五粮液过去11年间共有金额77亿元、涉及81个项目的投资支出。在此期间，公司固定资产合计增加4.67倍，而主营业务收入增幅仅为1.82倍。此外，近期赴港上市的银基集团为五粮液最大的海外经销商，其招股书表明，销售五粮液酒的毛利率高达60.38%，这一数字高于五粮液2008年平均毛利率54.69%，若扣除内销因素，银基海外的销售毛利高达100%。由此两例，分析人士认为，五粮液有为利益输送开辟多种暗渠的嫌疑。

　　可能性之三

　　委托理财转移资金

　　今年3月17日，有人爆料五粮液及其子公司将上亿元资金私存在中科证券与亚洲证券（目前两公司已破产）达8年之久，并存在变相的委托理财行为，由此，市场质疑控股子公司五粮液投资与资金被托方智溢公司之间的关联关系。进而怀疑五粮液是否涉嫌内部人转移资金掏空上市公司等违规行为。

　　见习记者 郭成林

　　盘面反应

　　天量成交 机构争相离场

　　五粮液昨日股价放量下挫，收盘跌幅超过6%，成交则创出上市以来的天量，众多机构争相出逃。根据天相统计，上半年持有五粮液的基金共有106只，合计持股数达3.55亿股，占五粮液流通A股比例的9.36%。

　　除基金外，中国人寿两只产品还持有五粮液总计6415万股，位列该股的第二、第五大股东，市值逾14亿元。

　　统计数据显示，今年二季度以来，基金整体对五粮液进行了增持，二季度末重仓持有五粮液的基金数量同比增加120%，持股数上升了35%。

　　根据深交所昨日公布的公开交易数据，卖出金额前五位皆为机构专用席位，部分机构投资者离场迹象明显。

　　见习记者 朱宇琛

　　制度反思

　　改制遗留问题不可忽视

　　有市场人士表示，五粮液涉案一事，凸显了公司在机制上确实是存在一些问题。

　　该市场人士表示，由于改制造成了一些历史遗留问题，使得五粮液与集团公司以及下属子公司间存在着一些不可避免的关联交易。东方证券食品饮料行业分析师林静告诉记者，近年来五粮液相对茅台发展速度已有减缓，这与公司机制上的问题有深刻的关系。五粮液集团2001-2008年间的收入复合增速高达20.4%，而上市公司却仅仅只有7.6%。“这正是公司与集团公司频繁关联交易中此消彼长而造成的后果。”快报记者 魏梦杰