美元弱势波动期间，黄金、原油波动不大，股市会有较好的表现。上一次美元弱势震荡期间，也就是1988年至1995年期间各类资产的波动情况值得关注，美元指数大幅下跌后经历了为期7年的区间波动，在此期间，黄金基本上在400至450美元之间波动，原油基本上在22至16美元之间波动。美国股市这段时间却大幅上涨，道琼斯指数从2000点上涨到4000点左右。表明美元弱势波动对黄金和原油等资产价格影响不大，股票价格期间却明显攀升。

　　美元指数过度下跌或会导致中国宏观政策提前反应。一方面，美元指数的波动会引发人民币汇率的波动，美元指数的下跌会加剧人民币升值的压力，可能会出现热钱重新大量进入中国的局面，这对中国的资产价格会形成推波助澜之势；另一方面，美元指数如果阶段性下跌过度，可能会引发中国宏观政策的反应，导致中国经济刺激政策的提前退场。

　　美元指数弱势震荡会加剧A股流动性充裕，进而推动A股向均衡点位3800点回归。首先，估值对比显示A股处在合理偏低水平。我们必须看当前长期国债收益率所隐含的股市估值状况，在目前水平下，长期国债收益率隐含的上证指数均衡点位在3800点附近。从横向对比看，A股的动态市盈率低于美股，表明A股具备国际范围内的比较投资优势。此外，在股市与整体经济的对比研究中我们发现，2700点隐含5%左右的GDP增速。而2009年8%的增长，其对应的合理点位也在3800点附近。其次，流动性充裕将使得A股估值未来可能有所提升。美元指数下行将加大人民币升值的压力，热钱将重新大规模进入中国，这将引发人民币的被动投放，从而加大市场流动性供应。中证投资 徐辉