通过这一次大幅下跌，所有的这些问题都得到了非常好的一个思路清理。到最近2700点以下，大家看到事实上流动性这个事情对市场的影响已经趋弱了，因为估值具有足够支撑力，流动性的负面影响被消除。因为一个15倍左右的动态市盈率，基本上流动性的轻微收缩对其已经不起作用了。

　　与此同时，原来所谓的“打左灯，往右拐”的现象也是导致投资者不坚定的重要原因。在这个问题上，中央明确要求：未来要在保增长的基础上进行结构的调整。也就是说，在这个经济学家、各部委官员争论不休的重要的政策取向上，也已经得到了认识上的统一了。

　　2700点隐含5%左右的GDP增速，分析显示，2700点、2800点左右的市场估值是偏低的。在给定相对合理条件的前提下，比如历史的公司收益率、长期国债利率作为无风险收益水平等等，我们沪综指的每一个点位，其实隐含了某一个程度的经济发展水平。在2700点附近时，根据我们的测算，其在给定合理条件下所隐含的中国GDP的增长速度在5%左右。

　　5%的GDP增长速度显然是不合理的。因为当前我们的GDP增速肯定会高于8%。根据高盛的最新预测，其认为中国2009年GDP增速将达到9.4%。从这个意义上，我们认为2700点、2800点是一个低估点位。当然，由于市场参与者的非理性或者其他的一些特定事件，比如清查信贷资金违规入市，导致部分资金仓皇逃遁的影响，市场确实在某个阶段会出现非理性的下跌。正因为这个因素，我们一直强调，短期市场不可预测。

　　股市必须最终来反映8%或9%这个经济运行的事实。这样一个保增长的大基本面下，市场跌到2700点的时候，不管怎么样都已经跌得差不多了，向下的空间已经很小了。那8%对应的沪综指点位是多少呢？笔者测算显示，它大概在3700-3800点这样的一个水平。如果说你再给它一个泡沫的话，可能上4000点或者更高。

　　中证投资首席分析师 徐辉