今年上半年以来，沪深股市的不断攀升，上证综指已累计上涨超过60%，创出1992年下半年以来最大半年涨幅。继上周冲破3000点大关成功后，昨日股市再度发力，站上3100点，成交放出罕有天量。巧合的是，就在大盘突破3000点之前，中央智囊警告称，中国的资产价格已经出现泡沫，近期股市急升和信贷资金违规流入有关，今年前5个月的5.84万亿元新增贷款中，超过1万亿元可能流向股市，推动了金融泡沫的形成。
7月3日，一位股民在广州一家证券营业部的电子大屏幕前 新华社记者 陈晔华 摄
上半年股市
让人大跌眼镜
“市场恢复的速度之快不敢想象。”面对现在的市场，安邦咨询金融分析师安雷这样表述。面对不断推升的股市，一家券商的分析师说，他们公司的分析师在内部例会上的争论非常大。
尽管有谢国忠这样继续看空的代表，但继续看多的仍然占据上风。摩根大通6月30日发布分析报告称，年内上证指数可能突破3200点，下半年H股将依然呈现强劲势头，即使出现技术性调整，向下幅度也不会很大。摩根大通首席中国经济师龚方雄则认为，现在是牛市的开始，3000点绝对不是今年高点，下半年除银行业绩会有大幅提升之外，房地产行业和汽车行业的业绩也有进一步提高。资本市场中这三大板块还将迎来一轮大的涨幅。
对于股市上涨的原因，一般认为是中国的实体经济正在复苏。2008年年底，政府开始通过“4万亿计划”以及陆续推出的各行业振兴规划，不断刺激市场。随后，金融、地产、建筑等板块相继猛涨。与此同时，商业银行大规模的信贷投放也对宏观经济的复苏颇有见效。此前，国家统计局有关专家曾预计，二季度GDP增长率有望接近8%，这大大超过此前市场预期，经济见底回升迹象明显。
但更多的观点认为，这轮行情的主要驱动力来自于超宽松的流动性充裕。
信贷规模超常规增长
为推动经济尽快复苏，银行超常规的信贷规模成为先锋手段。
统计显示，4、5月份新增信贷分别为5918亿元和6645亿元，1-5月份累计新增信贷5.84万亿元，已超过2008年全年的信贷增量。最新的预计表明，6月份新增信贷将达1万亿，上半年新增信贷接近7万亿元。据中行国际金融研究所高级分析师温彬的预计，今年未来几个月银行业平均每月仍将新增贷款6000亿元左右，全年新增贷款将会超过10万亿元。今年底将是大批新项目上马的高峰期，这一时间有望延续到明年第三季度。以此来看，今年下半年甚至到明年，银行信贷仍有望保持较快增长。
日前，中国银监会向各政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行紧急下发《关于进一步加强信贷管理的通知》，要求银行业确保信贷资金进入实体经济，防止企业利用票据贴现套利等造成信贷资金“空转”，不得通过贷款转存虚增存贷款，防止信贷资金违规流入资本市场、房地产等领域。实际情况究竟如何？
漫画 俞晓翔
一半左右新增信贷“自我循环”？
国务院发展研究中心宏观经济部副部长魏加宁6月27日在“北京国际金融论坛2009年夏季报告会”上表示，根据他的测算，上半年，有20%左右的信贷资金流入股市，30%左右的信贷资金流入了票据市场。这意味着有一半左右的银行资金是在金融系统内部自我循环。他认为，这样的结果就是推动金融泡沫的形成。
中国社科院一份调查报告显示，在天量的信贷政策下，中小企业并没有得到应有支持，融资难的问题一如既往。目前国内中小企业在金融风暴冲击下40%已经倒闭，另外还有40%正在生死边缘挣扎。占比99%的中小企业是最具经济活力的经济群体，中小企业对GDP的贡献超过60%，对税收的贡献超过50%，提供了75%以上的城镇就业岗位。
对此，有专家质疑，信贷快速增长，中小企业没有受惠，而股市、楼市却在连续回暖，这一困局不仅反映出目前的经济复苏仍有很大的脆弱性，还反映出宽松的货币政策当中存在隐患。
魏加宁表示，根据5.84万亿的贷款规模计算，约有1.16万亿的信贷资金流入到了股市上。此外，央行公布的数据显示，今年前五个月的票据融资额为1.7万亿元，占全部信贷资金比例约在30%左右。
“当资金在金融体系里自我循环，自我膨胀，而不为实体经济服务，我们认为这就是金融泡沫。”魏加宁说，“目前快速增长的大量资金在金融体系内的自我循环，极易推高股价，形成新的金融泡沫，同时也推高房地产的价格。”
无独有偶，十届全国人大常委会副委员长成思危在此次论坛上也对信贷资金的流向表示了类似的判断。他指出，第一季度信贷投放4.58万亿元，其中4000亿元的财政投资拉动银行信贷转为投资的规模在2.4万亿左右。对于另外的2.18万亿的贷款增长，成思危表示，除去票据融资以及贷款虚增的部分，不能否认有部分资金流入到了股市、楼市中，从而造成股市、楼市暂时回暖。
魏加宁表示，要积极引导信贷资金进入实体经济，首先是要整顿票据市场，防止票据资金自我循环，不为实体经济服务；另外，监管部门应该加强对信贷资金流向的监管，引导资金流向中小企业。 据《中国经济周刊》《中国证券报》
今年前5个月新增人民币贷款数据
1月份
1.62万亿元
1.07万亿元
1.89万亿元
5918亿元
6645亿元
58363亿元
2月份
3月份
4月份
5月份
合计
