昨天股指继续上涨近30点，报收于2922点，离3000点又近了一步。当天，金融指数下跌1%，位居各分类指数跌幅之首，地产指数当天微涨0.91%，表现不算出色。甚至不需要金融股与地产股出马，仅凭借资源股的拉动（采掘指数当天上涨5.15%），大盘照样轻松上涨近30点，可见上涨势头之强。

　　站在2900点上方，展望下半年，发现对流动性的判断已经成为左右当前市场的最关键因素。

　　一、风水轮流转，连日走强的银行股昨天却领跌大盘，招行更是领跌银行股，收盘下跌3.29%，连日走强的“中工建”三大行亦下跌1%以上。昨天本报在《银监会紧急“窗口指导”》一文中称，日前中国银监会办公厅向各地银监局和各银行下发通知，对银行机构加强信贷管理进行窗口指导。这份标注了“特急”字样的《通知》特别指出：“当前首先要防止月末、季末‘冲规模’现象。”

　　二、货币政策何时收紧？5月的数据进一步证实了中国经济在回暖。但宽松的货币政策是否埋下了通胀的种子，货币政策何时收紧逐渐成为市场关注的焦点。《财经》记者采访的专家中，宋国青认为，2009年四季度到2010年一季度可能会开始逐步调控。但如果货币指标在此之前涨得过猛的话，也不排除三季度就开始微调。哈继铭也认为，中国短期内仍将保持宽松货币政策。

　　三、何时重新收紧银根？瑞士信贷亚洲区首席经济分析师陶冬近日表示：“中国的焦点已不再是经济何时见底，而是何时重新收紧银根。通货膨胀死灰复燃的可能性在与日俱增。”陶冬认为，今年政策的重点是调整贷款结构，明年一定会加息。“而且是大幅加息。”陶冬说，“基于开发商重新充沛的现金流和买房人价格预期这两大因素，我认为下半年房地产市场明显会有一波行情。”

　　四、三大券商的观点：国泰君安、中信证券和申万研究所这三大券商研究所无一例外地将“震荡”定为下半年A股市场的主题词。正如中信证券在2009年下半年度策略报告中所称“影响A股市场的三大因素是政策、流动性和经济复苏预期”。三家研究机构均认为下半年国内货币政策将继续保持宽松或较为宽松，但下半年信贷难以维持之前的扩张速度，由于IPO重启，资金供给与上半年相比将趋紧。因此，全球流动性的松紧程度将对A股市场有着更为重要的意义，如果全球流动性在年底之前仍将保持宽松，中国经济率先复苏的预期将使中国受到境外投资者的关注。除了上述两大正常渠道之外，全球流动性还有第三种非正规方式——热钱涌入中国股市。央行公布的数据显示，今年4至5月银行体系的净结汇量明显上升，并在5月底达到今年以来最高点，这通常被认为是疑似“热钱”。

　　一则“周二公开市场操作悄然暂停。当天央行没有按惯例在公开市场回笼资金，当天即释放资金800亿元”的消息令市场为之一喜，市场人士认为，在新股发行重新开闸之际，此举是为新股发行备足流动性。但周三一则“银监会为防止季末放贷冲动发出紧急‘窗口指导’通知”的消息又令银行股为之一忧。

　　眼看着不远处的3000点，我们的心中一直牵挂着“流动性”。黄硕