上周末市场情绪的高昂与前一周形成鲜明的对比，重要原因是上周五连阳K线组合为市场情绪打下了预期向好的深深烙印。在3000点攻坚战即将打响的目前，积极财政政策和适度宽松货币政策“定调”、“国有股转持”政策乃至驱动反弹的行业主线，构成了观察市场的重要视角。
货币政策“定调”吹响上攻3000点号角
短期内虽然影响市场的因素，从IPO首单落定到转持政策横空出世，可谓此起彼伏，但笔者以为打破市场在2800点附近均势、重演逼空走势的主导因素，是上周政策的“定调”——继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。目前经济的复苏进程基本确认，通胀预期正在快速扩散，投资者正将注意力从宏观经济转移到货币政策的变化上，因为随着通胀预期加剧，市场开始担忧适度宽松货币政策可能出现的微调。此次政策“定调”使市场看到了经济企稳回升关键时期政策“护航”的决心，以及流动性依然充裕的远景。因此，货币政策“定调”将持续激励大盘，并成为大盘上攻3000点的最重要驱动力。其直接的激励市场指向金融、地产股。
“国有股转持”政策短期影响中性偏利好
“国有股转持”政策的出台，与近期证券市场重启IPO密切相关，一方面体现了对冲IPO供给压力政策意图，同时政策的出台也提示了短期内新股存量发行的制度改革可能再度延后。
转由社保持有的国有股禁售期延长三年，有利于稳定市场对“大非”解禁压力的预期。“国有股转持”政策颁布在IPO重启的敏感时刻，在供求预期层面上将对冲IPO带来的供给压力，这是短期影响偏正面的表现。但是，转持数量仅为新老划断后IPO的10%，相对于新老划断至今累计的限售股总量而言数量仍然有限，还不足以完全缓解市场对解禁压力的忧虑。这是政策影响中性的表现。
从长期来看，10%的国有股由社保基金转持后，相对于“大非”减持国有股的严格监管，对未来社保基金减持国有股的监管，在政策控制力方面是否可能有所减弱。
主要投资机会锁定在通胀受益与内需增长
目前宏观经济底部已经探明，通胀预期日益强烈。在全社会总需求依然没有显著提升的情况下，需求成为决定行业下一阶段景气度走势的关键因素。因此笔者认为未来市场的主要投资机会被锁定在通胀受益与内需增长两条主线上。
金融、地产股既受益于通胀且具备资产重估预期，同时在经济复苏过程中估值回升的动力也非常强劲。因此金融地产股是规模资金取得超额收益的必然选择。
上海证券研究所 屠骏
资金流向
银行股连续三周获主力增持
两市股指屡屡创出反弹新高，来自大智慧超赢数据显示，两市主力整体逢高减持，资金净流出额达57.4亿元，但对银行股仍“情有独钟”，连续第三周净流入23亿元。
虽然外围市场上周持续走弱，但在权重股的轮番走强作用下，A股市场独树一帜，沪指收复2800点整数关口，剑指2900点。数据显示，一周之内，大盘主力资金共买入4301.8亿元、卖出4359.2万元，资金净流出57.4亿元。
值得注意的是，领涨大盘的银行股得到了两市主力的绝对青睐，5个交易日内资金净流入23亿元。这也是近期连续第三周银行股资金呈现净流入的状态，三个交易周内银行股合计被净买入超过70亿元。其次，机械、房地产、医药、交通设施板块依次有6.4亿元、6.2亿元、6.2亿元、5.7亿元资金净流入。
中国银行、中国南车、民生银行、华夏银行、三一重工、国金证券在主力净买入榜单中排名靠前，一周之内资金净流入量都在2亿元之上。
需要看到的是，虽然板块普遍在上周上涨，但多数板块还是遭到了主力资金的减持。资金净流出额排名第一的有色金属板块，被主力净买出26.1亿元，化工化纤、钢铁、电力设备、汽车四板块依次被卖出14.8亿元、12.9亿元、11.3亿元、7.2亿元。特变电工、中国平安、天威保变、宝钢股份被净沽售均超过了2亿元。武钢股份、东方金钰、金发科技、大众公用、五矿发展、银鸽投资等个股被减持较明显。
快报记者 杨晶
更多观点
理性回归将是下半年主基调
6月份的第三个交易周沪深两市呈现连续攀升的良好态势，但大部分个股其实并非像股指表现得那样强劲。
政策面上利好仍在延续，不过利好对于市场来说已难以形成有效的刺激。可以说继2007年下半年后结构性失调的“指数牛市”再度现身A股市场，个股结构性调整明显，市场积累的调整压力及宏观基本面带来的压力后市将无法回避。股指的上涨在很大程度上已透支了经济复苏的预期，下半年市场将会很难再现上半年辉煌，理性回归与调整整固将是下半年主基调。
尽管经济在一定程度上呈现出积极回暖现象但资本市场价格回归速度远超基本面，国际经济形势的反复、创业板、大小非及IPO的发行，都会让市场未来面临更多不确定性，而2009年下半年流动性可能会远不如上半年乐观，毕竟信贷增速很难保持上半年增速，在高估值背景下下半年市场可能在反复震荡中迎来市场的理性回归。
虽然技术上看大盘放大的量能、日线和周线的强势仍提示股指有惯性上冲的动能，但上周五沪指日K线已触及BOLL线上轨，因此后市面临一定压力。而结合周K线来看，均线多头并列支撑大盘在调整后于上周收出一根缩量中阳线，但是在近期持续上涨后本周再度大幅上涨的概率较低，而市场结构性的分歧也将制约股指的上行空间。因此后市冲高回落可能性较大。之后股指在目前相对高位仍将有频繁的震荡拉锯。实际上股指在近期的上涨也并没有带动更多个股反弹，这从每天下跌的家数都保持在半数以上可见一斑。市场再现多数投资者“赚指数不赚钱”，而后市一旦大盘股回调势必还将“赔指数更赔钱”。东吴证券 江帆
■市场观察
怎样看待A股和
H股的分化走势
上周市场走势比较有意思：A股市场新高不断，而港股市场却跌跌不休。 A股和H股走势为什么如此分化呢？
笔者认为，内地市场和香港市场流动性的相对变化直接影响着A股和H股的相对走势。进入2009年以来，内地和香港皆没有调整过基准利率，在这种背景下，两地市场短期拆借利率的相对变化可以间接反映出两地市场流动性的相对变化。
数据显示，从年初至3月初，港元1个月拆借利率从0.15%上升至0.35%，而人民币1个月拆借利率却从1.20%下跌至1.03%，表明这段时间内，内地市场的流动性在改善而香港市场流动性却在恶化。这段时间内，A股市场稳步上行而香港市场一路下跌。3月份之后，香港市场的流动性改善好于内地，从拆借利率上看，港元1个月拆借利率从0.35%下降至5月21日最低的0.054%，而人民币拆借利率则在1.01%至1.03%的水平窄幅波动。香港市场从3月到6月初的表现也好于内地市场，A股相对H股的溢价也从超过60%回落至6月1日最低的20%。从5月21日至今，港元1个月拆借利率从0.054%上升至0.1%，人民币拆借利率和港元拆借利率之比也从18倍回落至10倍左右，意味着内地相对香港流动性改善，A股也相对H股逐步走强，A股相对港股的溢价也由20%上升至接近40%。
尽管A股屡创新高，但笔者认为，如果外围市场不能走好的话，A股市场也面临着较大的调整压力。从A股相对H股溢价的角度看，A股相对H股的溢价达到39%，已经高于31%的历史平均水平。笔者估计，A股相对H股的溢价如果达到50%以上，A股市场的相对估值压力将变得非常大。从相对估值的角度出发，如果H股不能走好，A股市场要独善其身难度也较大。
东航金融 廖料
