虽历经波折但攀钢系整合终于修成正果，昨天攀钢钢钒（000629）、攀渝钛业(000515)和长城股份(000569)分别刊登了相关公告称，攀钢钢钒换股吸并攀渝钛业和长城股份的方式实施重大资产重组，并已完成本次重组所涉及的吸收合并的换股程序。攀渝钛业和长城股份将从今日起终止上市，而整合后的新攀钢钢钒将于今日起恢复交易。

　　由于鞍钢集团在保持原有选择权的基础上提供二次现金选择权，以及攀枝花钢铁（集团）公司作出现金分红承诺,攀钢系顺利实施整合。本次换股合并后，新攀钢的总股本将增至49.76亿股，其中换股合并攀渝钛业新增股份约3.33亿股，换股合并长城股份新增股份约6.18亿股。

　　由于二次现金选择权意味着有保本收益的存在，今日复牌后无涨跌幅限制的新攀钢无疑成为套利机构的关注目标，只要超跌就有可能成为激进投资者的“猎物”。

　　综合

　　今日看点一 ：定价

　　估值VS二次现金选择权

　　由于钢铁股的市净率平均在1.6倍左右，这意味着复牌后新攀钢股价将由停牌前的9.70元迅速向合理价值回归，今天复牌的攀钢钢钒股价有近40%的下跌空间，可能跌到行业平均水平一线，但相对10.55元的第二次现金选择权价格，其间存在较大的套利机会，这又令新攀钢今日难以深跌。

　　不少钢铁行业研究员目前已经将攀钢剔除出自己的研究范畴了，因为二次现金选择权大大增加了它的债性色彩。对于新攀钢，寻求超额套利的投资者势必希望高位卖出后未来再以尽可能低的价位重新买入，放弃看涨期权的激进投资者则希望超跌买入，豪赌两年内股价站上10.55元进而获得高额收益。

　　今日看点二：流通盘

　　新攀钢暂时成了小盘钢铁股

　　虽然整合完成增加了近10亿股股份，但追求两年后固定收益的机构投资者锁住了绝大部分筹码。

　　最新公告显示，新攀刚有31.17亿可流通股，其中十大股东锁定62.5%筹码（详见上表），其他各类参与资金也会为追求两年后无风险收益自动锁筹，截至3月31日，华宝信托持有5419万股、国泰君安持有4400万股、东海证券持有4350万股、华宝投资持有3357万股，合计持有1.75亿股。这些机构持股大部分都是在确定现金选择权实施时间后买入的，因此复牌后立即变现的可能性较小。此外截至3月底，还有近20只基金持有约5亿股新攀钢，其中一半是债券型基金或保本型基金，这些基金瞄准第二次现金选择权的可能性也较大。

　　这样一来，新攀钢今天实际会在二级市场交易的股份数量可能只有7.5亿股左右，仅占流通盘的24%。这样的流通股份，使得新攀钢暂时成为小盘钢铁股。业内人士认为，这种流通盘相对较小的状况，进一步增加了新攀钢股价寻找合理定位的复杂性。快报记者 陈建军

　　攀钢钢钒前十大无限售条件股股东锁定明细