方璐是申银万国电子信息行业分析师，2009年2月，他被上海证监局传去问话（“喝咖啡”）。据申万研究所内部人士透露，谈话主要是怀疑其在发布有关新海宜（002089）研究报告时参与内幕交易。在这份题为《新海宜：业绩远超预期》的研究报告于2009年2月4日发布后，新海宜连拉三个涨停，8个交易日内涨幅超过50％。

　　据消息人士透露，最终的调查结果表明方璐并没有在推荐的同时买入该股票。有同行说，“他有点冤”。

　　惹祸的预测

　　“现在事情都过去了，我这是正常工作，证监局调查也证明我是清白的。”方璐对记者表示。

　　在2月4日的研究报告中，方璐对新海宜发展前景非常有信心：“预计2009年一季度净利润同比增幅300％以上，在传统的行业淡季中，业绩的爆发性增长无疑将是提升市场对于2009年全年业绩的预期。”

　　一位私募人士告诉记者，正是这个业绩增长300％的预测给方璐带来了麻烦。

　　“现在这个行情，谁敢说公司业绩会上涨300％？圆滑一点的分析师，哪怕真的认为有这么大的空间，也会写得少一些，就怕惹麻烦。”这位私募人士认为，在行业不景气的时候，抛出这么大的利好概念，很容易引起资金的追捧。 不出预料，2月4日，方璐研究报告公布后新海宜便牢牢地封在涨停上。2月5日，股价只是在开盘后不久涨停稍稍打开一会，随后又被死死封住。2月6日，新海宜高开5％，尾盘同样拉至涨停。

　　“后来的调查结果是，方璐自己没有买股票。”一位内部人士告诉记者。

　　上海证监局一位内部人士对此并未否认：“上海证监局一般会对资本市场各个参与者进行监管，如果分析师的言论可能有问题，就会把他们叫来问一问，了解一下情况。”

　　“暧昧”的新海宜

　　就在方璐发布研究报告之后，2月6日，新海宜发布公告，澄清方璐研究报告中的两个重点观点。

　　其中一个就是“一季度报预增300％”。新海宜在公告中解释称：公司2009年一季度净利润预计为967.5万元-1128.8万元，增长比例为200％-250％。公告还特别强调：“具体以一季度季报公告数据为准。”这句强调来源于紧接着的一段说明：“2009年2月3日申万研究员来公司调研，公司未提供上述报告提及的数据。报告中的数据均为研究机构的研究判断，研究报告也未按照深交所规定在对外发布前向公司提交。”

　　也就是说，虽然方璐在报告中对新海宜大加夸赞，但公司却“毫不领情”，反而将责任全部推到了研究员身上。

　　方璐对此全盘接受。“这个300％的数据是根据我的研究和数据得出的。”方璐对记者说，公司一方面2009年产能大规模扩展2倍-3倍，另一方面毛利率保持稳定，于是就可以测算出“公司第一季度预增300％。”

　　对于方璐的另一个说法，新海宜的态度则多少有点暧昧。方璐在2月4日的研究报告中宣称，公司“下一代互联网内容和流量控制系统”获得发改委批文。

　　这一批文非常重要。方璐认为：如果仅按照该设备到地级市计算，平均每个省的投资规模就在10亿-20亿元；如果全国铺开建设，市场规模至少300亿元以上。

　　按照方璐的测算，将有4家企业拿到批文。平均算来，这个“下一代互联网内容和流量控制系统”将给新海宜带来起码60亿元的市场份额。而2008年公司主营收入只有2.9亿元，超过20倍的广阔市场近在咫尺，公司前景自然一片光明。

　　新海宜在公告中做出了这样的表述：目前项目已上报国家发改委，是否能取得国家发改委批文及批文取得的具体时间目前尚不能确定，待国家发改委正式批复后，本公司将进一步进行论证。

　　在一番“犹抱琵琶半遮面”的风险提示之后，3月19日，也就是研究报告发布一个半月后，新海宜终于承认方璐的信息是准确的：“公司申报的项目已获国家发改委批准，并能获得补助资金900万元。”

　　分析师之惑

　　“他实在是有点冤。”上海一家著名阳光私募公司研究员如此评价。

　　“从上市公司那里挖到一点消息，分析师自然就照着写出来了，没想到市场反应这么大，还给自己带来了麻烦。”他表示，券商分析师写报告需要得到市场的认同。“他们写的报告要卖给投资人，要是写出来的报告市场反应不大，买方自然觉得研究有问题。”

　　“所以说，分析师也喜欢到上市公司挖点消息，包装一下造一个概念，然后市场轰动，自己的名气也就有了。”

　　能挖到让市场轰动的消息自然好，但这也会引发另一个问题：老鼠仓。“像这种研究报告和市场反应太过吻合的，就容易让人想到内幕交易，是不是研究员和市场资金联动了？”上述私募人士认为，想要市场效应，又怕市场效应，正是券商研究员的困局。 据《理财周报》