运行节奏或存变数

　　去年在1700点附近我们认为市场出现了“三重底”格局，即所谓估值底、流动性底和经济底，正是这三重底的叠加，使得我们坚定认为1664点已是一个中长期低点，这是近半年以来市场上行的主要动力所在。现在我们再来检视一下推动市场上行的三大动力。

　　其一，估值。从1664点开始，沪综指最大涨幅已经达到40%；动态市盈率由12倍提升到17倍。我们当初预测市场沪综指市盈率可能回升到20倍左右，其点位会在2800点附近。该估值水平距离现在尚有20%左右空间。

　　其二，流动性。从目前信贷增加的情况来看，流动性充裕的状态在上半年基本会得到保证。但1、2月份新增贷款已经占到全年新增贷款接近一半的水平，所以下半年贷款增速回落基本上是必然的。

　　其三，经济基本情况。由于去年四季度的低基数，经济在第一季度和第二季度出现环比增长基本成为共识。但下半年、尤其是第四季度的情况，不乐观的几率较大。

　　去年年底前后，我们预测地产股将迎来B浪反弹，目前沪深地产指数涨幅分别达到100%和80%。近期保利地产实际控制人和高管同时卖出公司的股票，引起了笔者的关注。笔者认为，地产股B浪反弹可能进入了后期。中证投资 徐辉