尽管国家统计局认为我国没进入“典型”通缩，但从2月物价指数表现出的结果和趋势看，通缩的担忧将进一步加剧。

　　通货紧缩比较经典的定义是，经济萧条引起的物价水平的持续下降。物价是否“持续”下降、导致这现象的是不是因为经济“萧条”成为判断通缩的两个关键点。按国际惯例，持续下降一般指两个季度以上。由于去年的同比基数比较高，CPI一、二季度连续出现同比负增长，PPI全年负增长可能性很大，物价有持续下降的可能。同时，我国经济也属于相对“萧条”期，1-2月工业增加值增长只有3.8%，环比、同比继续下降，微观层面很多行业和企业业绩在去年4季度、今年1季度都出现亏损。所以，今年我国经济不是没有陷入通缩的可能。

　　如按经济基本面和估值的静态考虑，复苏、繁荣、衰退、萧条四个周期阶段应该采取的投资策略分别是“持有”、“派发”、“离场”、“建仓”。即便现在进入通缩萧条阶段，也请不要离开。这个阶段虽不是收获的季节，但是播种的季节，是仅次于复苏阶段的次优投资期。A股2006年启动的大行情就是处在“高增长、低通胀”的复苏阶段，股市作为先行指标，对这样的预期将做出积极反应。有研究统计了美国1948年以来的9次经济衰退周期中经济周期与股市周期的关系，发现股市低谷要提前经济低谷平均5.1个月，从股市低谷到经济低谷这段时间，股指平均涨幅为24%。如果我国经济2010年复苏，则股市在2009年也有机会。

　　何况除了基本面改善，市场还有资金面的推动。面对通缩，国家一定是竭力采取宽松的货币财政政策。而贷款的大量增加说明资金不是停在银行，而是流向了社会。股市兼具投资和投机特点，如能形成较好的赚钱效应，这些已流入社会而实体经济消化不了的资金很可能有进入股市的冲动。

　　民生证券研究所副所长 黄常忠

　　■延伸阅读

　　“通缩”是只纸老虎

　　2月份宏观数据近日公布，CPI同比下降1.6%，PPI下降4.5%。面对CPI和PPI双双进入“负时代”，业内人士对记者表示，我国目前存在通货紧缩的压力，但是真正进入通货紧缩的时代可能性并不大。

　　2月份CPI的下降在很大程度上是受翘尾因素影响，鹏华沪深300指数基金拟任基金经理杨靖也对记者表示，未来经济走势如何，关键还是要关注2008年年报和2009年第一季度的宏观数据，单看2月份数据并不全面。就整个市场来说，2009年可能还是存在一定机会的。最近不到一个月的时间已经有三家大型基金公司发行了沪深300指数基金，虽然几只沪深300指数基金的投资标的相同，但是基金建仓时机的选择，建仓节奏的控制以及基金产品的分红策略都会在很大程度上影响到未来基金的业绩。据《内蒙古晨报》