资金面很充裕

　　可能继续上涨

　　考虑到当前银行间资金面十分充裕、通缩压力的来临等因素，我们认为，基本面预期的修正和资金面将对近期债券市场形成一定支撑，债券市场继续上涨的可能性极大。

　　从上周公布的最新数据看，1-2月份投资结构显示，政府主导的交通运输和农业等投资贡献最大，积极财政政策的效果正逐步体现，但房地产和部分重工业等行业投资面临着快速下滑的压力。固定资产投资表现出“国进民退”的特征，使得投资者对政府投资能否有效带动私人投资存在疑惑。这是投资数据公布后对债市的负面影响较小的原因。其二，2月份外贸顺差的下滑幅度严重超出市场预期，全球经济衰退已对我国出口造成了沉重的打击，外贸顺差表明我国经济增速可能面临着严重超预期的下滑压力，这对债市产生较大的利好刺激。最后，2月份票据融资占比继续上升至46%，投资者开始对未来信贷能否继续高增长持怀疑态度，预期未来信贷的回落将对债券市场形成直接的支撑。

　　申万研究所 屈庆 张磊 张睿