去年曾持续半年之久的流动性紧缩状况已发生明显逆转。继去年１２月份货币供应量、银行信贷迅猛增加之后，央行最新公布的数据显示，今年１月份新增人民币贷款达到１．６万亿元，再创历史新高。业界认为，一季度流动性宽裕已成定势，这将为股市逐步复苏奠定资金基础。

　　一季度资金面宽松将成定势

　　流动性状况的改变始于去年１２月份。由于货币政策的转向等原因，当月银行信贷出现大规模增长。而根据央行数据，今年１月份人民币贷款继续飙升，增加１．６２万亿元，信贷投放规模急剧扩大，放大货币乘数，推动流动性转向宽裕。

　　一些机构认为，这种流动性状况的明显转变会继续保持。银河证券预计，今年一季度将成为全年流动性最为充裕的一个季度。根据预测，一季度Ｍ２增速可能会达到２０％以上，但同期ＧＤＰ增速将是全年最低的，实体经济吸收流动性最少，多余货币供应将达到５．５万亿元。

　　就全年来看，２００９年央行货币供应总量目标是ＧＤＰ增速加上物价涨幅再增加３到４个百分点。银河证券据此预计，如果２００９年Ｍ２增幅１７％，也就是要达到５５．６万亿元，比２００８年底增加约８．１万亿元，今年多余的流动性约４．７５万亿元，全年货币供应亦将相当充裕。

　　新增货币供应不会全部进入实体经济

　　分析人士认为，在经济下行周期中，由于居民购买力下降、产能过剩、企业效益下降等原因，企业自主投资会明显下滑，新增货币不会全部流入实体经济领域。

　　一方面，由于消费主要取决于现期收入和存量财富，今年的居民消费恐难明显提振。银河证券策略分析师李锋认为，受经济下行、企业效益下降的影响，居民收入今年难以保持高增长，消费将会由去年的高增长回归平稳。另外，利率降低，但物价下降得更快，这意味着居民会将相当的收入储蓄起来而不是增加消费支出，新增流动性难以释放到消费领域。

　　另一方面，在效益下降的情况下，当前企业仍未表现出较强的投资意愿，这从央行公布的１月份数据可见一斑。兴业证券策略研究员李彦霖分析说，１月份Ｍ１、Ｍ２增速的逆向变动使得剪刀差再度扩大。究其原因，１月Ｍ１增速下降可能是由于企业定期存款增加超过企业活期存款，及企业存款向居民存款转化，而前者意味着资金定期化趋势明显，企业投资倾向较低，经济活动仍然较弱。

　　部分资金有望流向股市

　　实际上，关于Ａ股的投资价值已经成为业界共识。经过２００８年的大幅下跌，大量优质公司价格跌破净资产，无论从国际对比还是Ａ股自身的历史对比来看，Ａ股市场系统性风险已得到较大程度的释放，投资价值正在显现。

　　随着我国前所未有的经济振兴计划出台并迅速实施，投资者对未来经济下降的担忧有所减缓，并普遍预期２００９年下半年经济会好转，这成为Ａ股止跌回升的关键因素。

　　与此同时，其他投资工具的吸引力正在减弱。随着利率大幅下降，居民储蓄存款的收益明显降低。李锋分析说，２００９年债券投资收益率将在５％左右，远远低于２００８年的收益率水平，并且降息停滞将使２００９年债券投资风险增加，尤其是长期品种的风险更大。引发资金流向股市的时机已经成熟。

　　不过，分析人士也指出，流动性对股市的支撑只是一个方面，短期偏差的宏观数据仍可能引发Ａ股相关板块获利回吐的压力，而当市场上涨到一定区间之后，解禁限售股等一些因素对股市的影响可能重新显现。据新华社

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