研究证明，无论自然界还是人类，都有一种追求均衡的本质。股市对均衡的追求是通过一次次“偏离-回归-再偏离-再回归”来实现的。如果我们能够找到一个市场的基本上升速率或是阶段性均衡价位，再辅之一定的离差度分析，我们就能对市场作出较为合理的把握。

　　上证指数有2个平均上升速度，一个是算术平均速度；一个是复合平均速度。

　　在通过算术平均速率来寻找股指均衡价位时，以市场第一时间产生的上升斜率作为它的最原始的上升斜率。可推算出沪指2个最原始的月上升速度：

　　第一个：1990年12月19日到1991年1月18日，这一个月的上证指数平均值是123点；然后从1991年1月19日到1991年2月18日，这一个月的上证指数平均值是131点，上升8点。

　　第二个：1991年5月是上证指数诞生后第一轮中期调整底部，该月上证指数平均值是109点。6月份上升到120点，上升了11点。

　　通过比较可以发现，从1994年到2006年的12年间，上证指数一直是以这2条速度线为轴线上下波动的，并保持着大致的对称状态。如1994年9月高点和1996年1月低点基本对称；2001年6月高点和2005年7月低点基本对称，堪称是2组完美的对称运动。而2006下半年到2007年间，证券投资基金的过快发展，打破了这一均衡运动，造成对平均上升速度线的过大偏离。这是本轮调整力度超出2001年6月2245点调整的重要因素。

　　在考察沪指复合上升速率时，将1995年作为合理基期，从发展阶段来说，1995年是中国股市告别新生期的第一年；从走势来说，属盘整筑底年，全年的换手率也比较合理；从估值来说，市场平均市盈率最高30倍，最低17倍左右，为发达市场的中等水平。因而，以1995年为基期比较合理。

　　然后以1995年沪指年平均值661点为起点，计算1998以来各年的年复合上升幅度发现：从1998年以来基本可分2个阶段。1998年－2000年为第一阶段，该阶段的复合年上升幅度均在20％以上，平均21.94％。2001年以来为第二阶段，平均上升速率为12.16％。由于2000和2007年后均发生了大调整，因此，从长期来说，21％和17％的年均上升速率显得过高，而12％则是相对合理的年均复合涨幅。这一速率稍低于过去十几年名义GDP增长率，而与1994年以来我国上市公司年均净资产收益类相等。

　　经过1年多的调整后，目前大盘已经处于算术平均速度线下，而以当前1900点的指数计算，年均复合涨幅也已回到了7.83％的水平。在这种情况下，2009年继续调整显然概率不大。

　　金学伟

　　上证指数年复合涨幅一览