本周大盘五个交易日有四个是大阴线，频繁出现的高开低走，表明了市场投资者的分化依然相当严重。股市的筑底过程是相对漫长的，初步估计底部构筑会达到5至8个月之久。

　　大幅降息令底部提前到来

　　毫无疑问，央行的大幅降息将对市场运行产生巨大影响。由于央行的动作超出了市场的预期，此举对短期市场的运行会产生较大的影响（本周市场已经出现了较大的波动）。而且央行的大动作对地产行业的持续调整会产生支撑作用，房地产价格有望出现企稳。这将对中长期的经济运行产生影响，进而导致股票市场长期底部存在前推的可能。由于降息会降低270亿元左右的上市公司成本，也将抬升市场整体的价值中枢。

　　股票开始具有吸引力

　　跳出股市看估值，我们会更加确信股票是所有资产类别中最具吸引力的品种。一方面，与楼市相比，中国楼市的市盈率在30倍至40倍之间，是股票平均市盈率的3倍以上；另一方面，与国债相比，目前国债市盈率也在30倍左右，也明显高于股市市盈率；而且从分红的角度看，A股分红率也高于国债收益率。目前A股未来12个月的分红收益率预计为3.4%，而10年期国债收益率为3.2%。

　　当前投资应有全局思维

　　在这样的一个背景下，如果投资者还去担忧“大小非”的减持压力，那就太低估法人股投资者了。目前，市场上一大批上市公司的市值都低于重置成本，大股东增持的越来越多，比如，海螺水泥大量买入同行业的冀东水泥、华新水泥、福建水泥等公司股票，因为现在买人家的股票比自己盖水泥厂更便宜。海螺水泥通过这种方式来实现快速的低成本扩张，也说明了产业资本对当前资本市场错误定价的态度。

　　有鉴于此，我们在投资时应当有一个全局思维。第一，提高股票资产占比。资产配置方面，可以尽量多地配置股票和偏股类的债券，考虑在半年内将股票配置的比例提高到八成左右；第二，就低不就高原则。在确定投资标的的前提下，在市场选择上就低不就高。比如，同一公司股票，选择价格更低的H股或B股；第三，坚持低吸原则。在确定市场已经基本见底的大前提下，考虑到经济复苏是一个漫长过程，负面冲击会始终存在，从而会带动股价出现较大波动。应当抓住向下波动时的机会。中证投资 徐辉