第A27版:财经
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  2008 年 11 月 13 日 星期   重要律师声明
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云天化复牌连续跌停,机构仅给出27~30元合理价位
套利“停牌门”基金希望渺茫
  随着云天化系股票本周一的集体复牌,针对“云天化复牌,基金套利机会显现”的热议开始甚嚣尘上。市场人士指出,按照指数收益法进行调整,这意味着云天化、云南盐化已有8个以上的跌停板,而一旦这两只股票提前打开跌停,就有存在套利的机会。而事实上,这种套利机会是建立在诸多的不确定性上的,套利的安全边际其实极低,弄不好会“赔了夫人又折兵”!

  跌停隐现套利机会

  因巨量跌停板封单打压,云天化和云南盐化已经连续多日跌停,东吴双动力和华商领先企业等重仓基金采用何种方式估值,这备受市场关注。

  前日,东吴、华商、博时等9家基金公司集体公告给出了答案,“因交易显示为云天化和云南盐化被跌停板限制而非活跃交易状态,目前相关基金仍采用指数收益法进行估值,以后根据实际情况变化,再变更估值方法。”

  根据此前证监会颁布的 《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》,“当投资品种不再存在活跃市场”时,多数基金公司采用指数估值法对基金净值评估,直到该品种交易活跃后,如估值日有市价的,应采用市价确定公允价值。

  由于预期“云天化系”连续跌停板,利用指数收益法估算净值,对重仓持有的多只基金来说只是权宜之计。

  按照指数法估值计算,从云天化系停牌之日至11月7日,申万一级行业化工行业指数同期跌幅为59.53%,推算出云天化和云南盐化股价为24.93元和10.59元。也就是说,“云天化系”在上述价格之前打开跌停板,基金就可以使用市值法计算净值,基金净值上涨空间显而易见。

  套利路上的不确定性

  云天化自今年3月21日停牌,直到本周一复牌,按照行业指数的变化计算,那么3月21日到上周五行业指数的跌幅近60%,按此估值计算,那么,截至上周五,持有云天化的基金对其的估值价格处于25元左右,这意味着停牌前62元的云天化,要至少有连续8个以上的跌停出现。这其中确实存在不小的套利机会。然而,能够实施的可能性并不大,即使“侥幸”套利,收益也不会太高。

  以目前最具代表性 “停牌门”基金东吴价值成长双动力为例,其目前同时持有云天化和云南盐化两只股票,截至三季度末,持有云天化占基金净值的比例为10.82%,持有云南盐化占基金净值的5.86%,两者相加,其持有比例占基金净值接近17%,由于10月以来净值又有所下跌,所以这两只股票所占净值比例有所上升,假设以20%计算来看看最终的套利空间会有多大?

  国泰君安给出的目标价为27元,中金给出的合理价位为30元。如果假设以30元的价格打开跌停板,那么较上周五的估值价格溢价了20%,这意味着东吴双动力的单位净值将迅速提升4%,似乎套利的空间已经出现了,但现实情况显然并不会如此。

  首先,如果云天化、云南盐化的跌停提前打开,但如果算上1.5%的申购费、0.5%的赎回费,个中利益空间并不大。

  其二,云天化、云南盐化最多占基金净值比重20%,还持有不少其他股票,如一旦其他股票下跌,那么就会“拉低”其单位净值。

  其三,云天化系何时打开跌停板,这还要取决于多空博弈的结果。

  “要想从‘停牌门’基金上进行有效套利,需要面对的不确定因素太多了,最终结果很可能是‘赔了夫人又折兵’!”业内人士如此告诫投资者。 据《每日经济新闻》

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