10月末，A股整体静态市盈率为14.27倍，PB为1.97倍。从A股有史以来的月度市盈率数据统计分布中，95%的概率集中在35~43倍之间，低于15倍市盈率水平的月度数只有2次。显然A股目前的估值水平已经处于历史的最低区域。A股持续盘横在15倍PE以下的时间周期应不会持续很长，估值随时面临回升的可能。

　　打破低估值格局的路径有两个：一是股价的反弹引导市盈率反弹；二是上市公司业绩的回落导致估值的回升。目前市场普遍担忧后一情况发生。但笔者认为，在9月份以来国际石油等资源品价格大幅回落以及经国内利率和税收政策的调整后，企业经营成本在第四季度出现大幅下降，经营困境得到一定的缓解，总体正收益的判断基本可以保证。上市公司2008年业绩整体仍旧有望保持一定的增长。因此，2008年由业绩回落导致估值回升的可能性并不大。那么，因股价反弹推动的估值回升或将成为选择。

　　A股已经进入估值底部，但市场底部还未形成。估值底部持续的时间并不会很长，市场不会一直保持横盘整理的走势，终须选择方向，且根据静态PE的历史数据分析，估值回升的可能性在加大。在基本面仍将保持一定增长的情况下，股价回升而非业绩回落引起的估值回升可能性在加大。

　　在观察市场底部构成方面，笔者认为有几方面信号值得参考：

　　一是成交量的持续放大。由于目前市场并不缺乏资金，且没有外部的资金需求（如IPO、增发等），场内资金的唯一投资标的就是二级市场的股票，在现金和筹码的配置比例转换过程中必然伴随成交量的放大。

　　二是回购和增持信息。近期海马股份成为回购股份第二例。在目前A股整体PB1.97水平的情况下，大股东的回购和增持无疑给出积极信号，如果这种趋势能够蔓延则表明场外资金尤其是产业资本认同A股的估值合理性。

　　三是市场热点的持续性。目前A股市场的投资策略表现在基于政策主线的波段投资：在快速下跌中买入、在政策兑现后抛出，热点持续性不足导致市场赚钱效应弱化。只有当市场热点能够得到延续且能够反复扩散才能够引发资金滚雪球般的进入。近期的铁路基建等热点值得关注。上海证券研究所 郭燕玲