国内A股“跟跌不跟涨”已成常态。究其原因是多方面的，但总体上是内因起决定作用。进入11月，分析人士提醒投资者，A股市场有五大焦点问题亟待厘清。

　　政策底与市场底

　　市场关注度：☆☆☆☆☆

　　正方：多数市场人士认为，跌破1800点的政策底并不可怕。历史证明，政策底往往先于市场底，而市场底又先于经济底。瑞银分析师预计，A股公司盈利增速的最低谷很可能出现在2009年上半年。那么，未来的3个月，A股很可能会形成真正的“市场底”。

　　反方：尽管A股估值水平也达到或接近历史最低水平，但仍缺乏底部特征，供求关系未见明显改善，特别是最根本的基本面因素也不容乐观，2009年~2010年经济增速的持续放缓并不会让人意外。

　　分析师点评：政策导向的转变，以及由此引发对基本面的深远影响，使得我们有理由相信A股已经接近中期底部。

　　软着陆与硬着陆 市场关注度：☆☆☆☆☆

　　正方：多数经济专家认为，政府正努力使经济软着陆，也有能力实现经济的软着陆。

　　反方：三大因素导致中国经济2008年可能出现硬着陆：第一，热钱流出的可能性很大；第二，中国大量过剩的产能面临世界经济下降周期的到来；第三，房地产市场将会出现拐点。

　　分析师点评：我国有30年抓经济的经验，虽然目前面临很多困难，但历史证明，政府的办法总比困难多。

　　流动性与参与度 市场关注度：☆☆☆☆

　　正方：流动性往往能够成为提示A股市场运行的先行指标。据国泰君安统计，历史上在股指和M1“双触底”后，市场往往可以获得正收益。2008年9月国内M1货币供应量,是近10年来M1当月同比增速第5次在10％以下，前4次都证明了流动性出现了反转。

　　反方：关键还要看A股市场参与度。截至上周，参与交易的A股账户数降至764.82万户，持仓比例不足4成，表明市场信心低迷。

　　分析师点评：股市预期值=政策+资金+信心，三者缺一不可。

　　大股东增持与限售股减持 市场关注度：☆☆☆☆☆

　　正方：季报公布结束后，11月或将迎来新一轮的增持高峰。央企带头的大股东增持行为，不仅是市场内在稳定机制建设的重要内容，也有利于引导长期资金入市。

　　反方：限售股减持仍是市场“硬伤”，进入9月以来，限售股东抛售的步伐加速，而11月份涉及股改限售股解禁的上市公司有92家，环比增加了76.93％。

　　分析师点评：市场是大厦，“减持”像挖墙脚、“增持”如增砖添瓦。市场对天音控股公司回购的反应，就是证明。

　　外围股市

　　与A股市场

　　市场关注度：☆☆☆☆

　　正方：外围市场并不像投资者想像的那样悲观，各国政府都推出了一系列财政救市方案。此外，国际油价也在逐步回落。这些都为全球经济形势的好转提供了有利条件。可见，现在断言当前的金融危机转为全球经济危机为时尚早。

　　反方：在内忧外患双重夹击下，实体经济必然受到冲击，A股上市公司今年前三季度增速已明显放缓。由于金融危机的影响，国际成熟股市估值水平普遍下降，当前A股市场不少权重股仍有下行重压。

　　分析师点评：全球金融风暴最坏的时期或许已经过去，A股上市公司业绩增长减速最坏的时期也许还没有到来，而国内政策面有利于经济和股市复苏的最好时期正在来临。

　　汤亚平