最近一段时间以来，衍生品投资损失链已经逐渐扩大成一场衍生风暴。周二，地产首富杨惠妍名下碧桂园集团公布，公司由于衍生品投资，将造成不超过2.5亿美元的损失。业内人士认为因市场环境急剧变化、房企普遍面临资金链压力大，才导致上市公司瞄上衍生品投资。

　　碧桂园衍生品投资失利

　　昨日，碧桂园（02007.HK）股价收于1.17港元，下跌1.68%，当日股价震动幅度超过10%。因股份掉期抵押问题受到关注的碧桂园表示，其控股股东现在总持股量为96.72亿股，占其已发行总股本的59.21%，而其中95.22亿股没有任何抵押，其控股股东正在办理从相关银行及机构提取这95.22亿股的手续，以便自行保管这些股票。

　　此前，碧桂园已经表示，其在股份掉期有效期内已提供2.5亿美元的抵押品，而就股份掉期而言，由于股价下跌而产生的最大损失将不会超过这笔抵押品的价值。碧桂园认为，在2013年2月的终止日期前，股份掉期在股价波动下出现的公允价值变动并不会对其现金流或正常营运构成影响。碧桂园还强调，除股份掉期外，其没有订立任何其他衍生合约。

　　“折射”房企资金压力大

　　事实上，自碧桂园透露与美林签订了以现金结算的公司股份掉期协议后，业内就开始议论碧桂园似乎在“赌博”。

　　碧桂园的这份股份掉期协议源于今年2月，其宣布在新加坡发行可转债融资，集资38.99亿港元，随后便将这次融资的一半金额19.5亿港元为抵押品与美林签订股份掉期协议。根据协议，如果最终价格高于锁定价格，碧桂园将向美林收取款项；如果最终价格低于锁定价，则碧桂园向美林支付款项。有评论称，玩股份掉期就是一场“对赌”。

　　“其实作为金融衍生产品的掉期交易多是被视作避险工具的，而且除非股价跌到零，碧桂园才会亏掉全部的19.5亿港元。但是也有不少分析师认为碧桂园这次对自己股价过于自信、融资成本过高、风险过大。”有了解情况的业内人士向记者表示，“当然，这与市场环境急剧变化、房企普遍面临资金链压力也不无关系，所以上市公司才瞄上衍生品投资。哪怕像碧桂园那样当时刚完成债券融资，不算缺钱，但也想通过一些‘灵活的财务安排’获得更大的资金保障”。快报记者 李和裕

　　看不懂衍生品

　　所以不碰

　　潘石屹：

　　看不懂衍生品

　　所以不碰

　　昨日，SOHO中国董事长潘石屹在接受记者采访时介绍，2007年，也曾经有投资银行找到SOHO中国，推销类似的外汇衍生产品。“都说如何好，如何赚钱。但我们听不懂，所以拒绝了。不做。我们只做自己明白的事，比如盖房子，而且盖市场上最需要的房子。”提起当时与投资银行的接触经历，潘石屹仍十分感慨。

　　但是，对于投资衍生品产生巨亏是否会影响资本市场对中国企业的整体评价，潘石屹持否定意见。“在如此金融危机和经济危机面前，美国有一百多年的经济发展历史，大银行不是亏得更多吗？不能以一个企业或几个企业的状况代表中资企业。若一定要归类分析上市公司受外汇交易影响的话，那就应该按做不做外汇衍生产品去归类。”潘石屹称。

　　快报记者 于兵兵

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　　国航、东航航油套保亏损上亿

　　近期不断有公司在金融危机下的汇兑风险被曝光。国航、东航三季报显示，1~9月分别亏损6.57亿元、22.92亿元，其中国航航油期权亏损9.61亿，东航航油期权亏损2.71亿元。

　　从7月初的140美元之上，到目前已经接近60美元，由于国际原油价格急剧下降，国航持有的油料衍生工具于2008年9月30日的时点公允价值为-9.61亿元。

　　一位航空运输行业分析师表示，低迷的需求和高企的航油成本确实影响了国航的业绩，不过公司前三季度出现亏损的主要原因是由于燃油套期保值亏损。

　　此外，一财务分析人士也指出，由于国航持有大量美元债务，2008年上半年人民币升值6.5%给国航带来了不菲的收益（上半年国航实现的汇兑收益为19.01亿元）。但三季度人民币对美元升值幅度明显放缓，美元甚至出现小幅回升，数据显示，6月30日美元兑人民币6.85，9月30日只有6.8181，报告期内国航几无汇兑收益。

　　和国航类似，由于原油价格的变动，导致东航的航油期权出现了大额亏损。报告显示，报告期内东航的公允价值变动损益为-2.71亿元，同比大幅下降了1426%。每经