策略报告

　　目前已经有南方等九家基金公布四季度投资策略报告，基金普遍认同，中国宏观经济下行趋势已经确立。考虑到经济进入调整和企业盈利下滑，四季度市场趋势性上升的机会不大，但在政策支持下存在较大幅度反弹的可能性，能够保持稳定增长和受益于政策的行业及个股受到基金公司青睐，其中医药股最被看好，而基金传统重仓股的银行等周期性行业被认为只存在交易性机会。

　　市场判断：或存较大幅度反弹机会

　　目前已经发布三季度或者下半年投资策略报告的各大基金公司多数认为，目前市场估值水平已基本合理，单边下跌的熊市第一阶段已经结束。考虑到宏观经济进入调整和企业盈利下降，市场低估值状况将维持一段时间。四季度市场的整体性机会仍较小，但由于政策的支持和保增长的决心，市场将不乏反弹机会。

　　投资策略：继续高举防御大旗

　　出于对市场较为悲观的判断，各大公司主流的投资策略依然是“防御”，不过由于多数基金预期市场可能存在反弹，将积极把握阶段性和结构性投资机会。

　　华安基金表示，资产配置仍宜采取防御性策略，合理地控制仓位，重视行业的选择。而在具体的投资组合构建上，则可考虑加强“进攻性”，立足成长，立足长远，注重上市公司的现金流分析。汇丰晋信甚至认为，四季度可能出现今年唯一一次投资机会，将积极寻找政策面支持的超跌个股进行投资。

　　不过也有基金对市场大级别反弹不抱希望。国海富兰克林表示，四季度将依然保持相当谨慎的态度，战略上应该以防御为主。

　　行业配置：稳定增长行业受宠

　　在经济周期处于下行趋势的情况下，各大基金纷纷将注意力集中在稳定增长和与宏观经济周期相关不大的行业上，回避周期性行业。各大基金公司多次提及的行业包括商贸零售、医药、农业等。而周期性行业诸如银行、地产、钢铁、有色等只存在交易性机会。

　　在投资主题方面，政府投资、能源及能源价格改革受益者、国企增持回购、农业等备受基金公司青睐。朱景锋