2007年以来，数十家上市公司纷纷提出股权激励方案。然而，今年以来股市的下跌打破了高管们的“致富梦”，统计显示，超过七成股票的股价已经低于当初激励方案中的行权价。与此同时，今年5月以来已经有18家上市公司公告停止实施股权激励方案。

　　40只股票跌破行权价逾50％

　　截至目前，已有120家公司推出过股权激励计划。根据wind统计，在120只采用股权激励的股票中，有7成以上的股票股价已经低于当初激励方案中的行权价。特别是以期权为激励标的物，目前就有40只股票的股价低于行权价50%，其中：广宇集团股价3.14元只有行权价的27%，目前已停止实施股权激励方案；深圳惠程目前股价6.97元只有行权价的32%。

　　值得注意的是，除了赋予股票增值权以及由上市公司提取激励基金买入流通A股赠予限制性股票两种方式外，其他方式获得激励标的物（如激励对象期权行权、定向增发股票或股东转让股票给激励对象）都有明确的行权价格，行权时也需要激励对象真金白银的付出。而从目前市场暴跌后的股价水平看，后者在当前市场状态下，股价大多已经低于行权价格，激励对象行权还不如直接在二级市场购买股票。

　　18家公司方案被迫叫停

　　随着市场的不断下跌，股权激励的风险也体现出来，今年5月以来已经有18家上市公司公告停止实施激励方案。

　　9月18日，华神集团公告停止实施激励方案，方案行权价12.88元，而最新股价仅为4.62元，激励方案已经从馅饼变成了陷阱，只能被迫停止。

　　即使采用期权方式进行激励的公司，由于行权价和股价差距太大，也会被迫停止实施，如长电科技、沃尔核材、金地集团、广宇集团等公司方案中权证的除权后行权价是现在股价的2.7-3.5倍之间，基本失去了激励的意义，因此这些公司在6月份以后相继公告停止实施股权激励方案。

　　中信建投研发部 田东红

　　部分今年以来提出股权激励方案的上市公司一览

代码     股票简称    收盘价         股权激励                期权初始                激励            预案公告         方案进度

                     (元)            总数(万股)             行权价(元)             标的物         日期                

000039    中集集团    7.32            6000                    17.73                 期权            20080509         董事会预案

600190    锦州港     3.71            5351.0525             8.81                    期权            20080322         停止实施

000012    南玻Ａ     8.24            5000                    8.73                    股票            20080411         实施

002024    苏宁电器    29.25         4376                    58                     期权            20080729         董事会预案

600383    金地集团    5.17            4195                    42                     期权            20080131         停止实施

600352    浙江龙盛    9.11            4120                    16.88                 期权            20080603         股东大会通过

600584    长电科技    3             3690                    17.31                 期权            20080223         停止实施

000511    银基发展    2.41            3189                    2.11                    股票            20080716         董事会预案

000881    大连国际    4.66            3089.184                10.4                    期权            20080414         董事会预案

000527    美的电器    9.02            3000                    39                     期权            20080115         停止实施

600535    天士力     9.69            2928                    21.13                 期权            20080219         停止实施

600438    通威股份    7.75            2500                    16.11                 期权            20080216         董事会预案

600216    浙江医药    12.02         2250                    22.94                 期权            20080718         董事会预案

000667    名流置业    3.2             2000                    12.32                 期权            20080411         董事会预案

002162    斯米克     4.38            2000                    8.47                    期权            20080505         董事会预案

600100    同方股份    9.71            1725                    21.76                 期权            20080707         董事会预案

600840    新湖创业    6.32            1684                    19.54                 期权            20080815         股东大会通过

600521    华海药业    11.77         1613                    26.25                 期权            20080325         董事会预案

000998    隆平高科    15.46         1575                    18.42                 期权            20080414         董事会预案

600580    卧龙电气    5.69            1563                    12.77                 期权            20080415         股东大会通过

600067    冠城大通    4.55            1500                    20.42                 期权            20080103         停止实施

600641    万业企业    6.18            1460                    6                     股票            20080201         股东大会通过

600289    亿阳信通    8.28            1200                    15.05                 期权            20080512         董事会预案

002163    三鑫股份    4             1122                    4.04                    股票            20080617         董事会预案

000996    中国中期    15.35         1100                    28.38                 期权            20080131         董事会预案

600485    中创信测    8.65            1100                    12.95                 期权            20080711         董事会预案

600478    科力远     4.74            1000                    22.89                 期权            20080510         董事会预案

600493    凤竹纺织    3.16            1000                    9.58                    期权            20080122         停止实施

000790    华神集团    4.2             998.24                 12.88                 股票            20080411         停止实施

002065    东华合创    11.2            900                     43.3                    期权            20080122         停止实施

002133    广宇集团    3.14            800                     26.55                 期权            20080111         停止实施

000851    高鸿股份    3.79            778                     4.87                    期权            20080910         董事会预案

000768    西飞国际    11.98         772.5                 14.82                 期权            20080909         董事会预案

000969    安泰科技    9.32            764.06                 19.35                 期权            20080301         董事会预案

000990    诚志股份    5.15            725.96                 14.32                 期权            20080205         董事会预案

002018    华星化工    13.03         715                     27.72                 期权            20080122         董事会预案

600737    中粮屯河    8.2             697.57                 23.31                 期权            20080529         董事会预案

600756    浪潮软件    4.34            600                     7.06                    期权            20080729         董事会预案

002055    得润电子    5             566                     16.51                 期权            20080513         董事会预案

600565    迪马股份    3.86            520                     20.13                 期权            20080104         停止实施

000766    通化金马    3.02            440                     5.68                    期权            20080429         董事会预案

002194    武汉凡谷    14.18         399                     20.2                    期权            20080429         董事会预案

000932    华菱钢铁    4.67            343.5112                7.2                     股票            20080115         实施

002089    新海宜     3.93            340                     17.83                 期权            20080227         停止实施

000042    深长城     6.63            328.91                 23                     期权            20080129         董事会预案

002130    沃尔核材    7.1             320                     47.6                    期权            20080109         停止实施

600325    华发股份    8.37            314.6                 44.91                 期权            20080114         董事会预案

002168    深圳惠程    6.97            300                     48.1                    期权            20080227         董事会预案

　　本周回顾

　　上海涨幅前十

代码     名称        阶段表现    点评

600594    益佰制药    28.90%     机构缓步稳定加仓，短线持股

600598    北大荒     28.61%     短线大资金回补筹码，短线谨慎持股

600289    亿阳信通    28.31%     当前账户数较上周略有增加，持股

600489    中金黄金    23.40%     筹码流动趋势不明显，短线持股

600558    大西洋     22.97%     场内资金同一账户买卖频繁，警惕

600395    盘江股份    21.95%     仍有基金的套牢盘，短线逢低摊薄成本

600889    南京化纤    20.87%     大户持仓34%，中线持股

600868    *ST梅雁     20.57%     短线大户持仓略有增加，短线持股

600485    中创信测    20.35%     机构投资者快速增仓，中线持股

600599    熊猫烟花    20.33%     短线资金炒作品种，谨防滞涨

　　上海跌幅前十

代码     名称        阶段表现    点评

600887    伊利股份    -23.81%     基金操作有分歧，观望

600597    光明乳业    -20.04%     底部放量过程中大户集中建仓品种

600768    宁波富邦    -16.41%     散户持股下降，后市有补涨机会

601318    中国平安    -16.26%     在下跌过程中机构持股稳定，中期持股

600220    江苏阳光    -15.64%     账户数持续下降，户均持股分散，警惕

600623    双钱股份    -15.52%     账户数较前期有所增长，短线警惕持股

600605    汇通能源    -15.26%     大户小幅减仓，建议短线获利了结

600482    风帆股份    -13.86%     大户持仓快速下降，短线谨慎持股

600291    西水股份    -13.63%     大户持仓稳定增加，筹码集中，持股

600279    重庆港九    -13.11%     无机构持股，大户持仓稳定，短线持股

　　深圳涨幅前十

代码     名称        阶段表现    点评

000798    中水渔业    32.52%     本周强势股，短线注意回调风险

002262    恩华药业    28.72%     中枢神经药品排名前列，可中线持股

000788    西南合成    25.38%     维E概念活跃，短线有望展开反攻

000809    中汇医药    24.37%     突破前期平台，继续看高

002237    恒邦股份    23.12%     短线止跌迹象明显，少量逢低参与

000547    闽福发Ａ    22.50%     优质军工股，参股金融概念，看高一线

000582    北 海 港    22.14%     整体上市优质资产值得预期，中线关注

000955    欣龙控股    21.28%     中报亏损，短线拉高后注意了结

002254    烟台氨纶    21.25%     期待相关芳纶技改项目的成功，关注

000028    一致药业    21.04%     产业整合有望提升竞争力，短线热点

　　深圳跌幅前十

代码     名称        阶段表现    点评

002145    中核钛白    -19.92%     业绩退化，谨慎

002042    飞亚股份    -19.72%     短线超跌品种，关注定向增发的后续公告

002125    湘潭电化    -13.83%     半年度净利润下降919.98％，短线回避

000040    深 鸿 基    -12.78%     前期抗跌品种，短线回调，谨慎关注

000990    诚志股份    -12.36%     业绩释放仍然需要时间，中线关注

000786    北新建材    -12.24%     低市盈率个股，超跌，短线可逢低介入

000595    西北轴承    -11.90%     抗跌后走弱，短线谨慎关注

000014    沙河股份    -11.73%     中期亏损2665万，警惕

000753    漳州发展    -10.58%     存在补涨机会，短线谨慎持股

002096    南岭民爆    -10.39%     与神斧集团重组并未确定，关注后市公告