在上市与退市之间，有一个中间地带——暂停上市。暂停上市的公司要么一朝升天，恢复上市交易的资格，要么打入三板，从此沉寂。

　　2007年，20家上市公司被交易所暂停上市，一年多时间过去了，仅3家公司恢复上市，还有17家公司依然在“炼狱”中煎熬。是生存还是死亡？这个哈姆雷特式的哲学命题，成了摆在这些公司面前的最大现实问题。

　　算不完的债务

　　对于很多上市公司来说，债务问题可能是最大的拦路虎。只有当债务问题得到彻底解决的时候， 一家公司恢复上市的道路才能真正开启。

　　S*ST三农的重组工作其实很早就开始了，但因受邱忠保一案拖累，身负数亿元债务。公司董秘办工作人员表示，自公司暂停上市以来，公司就一直在处理债务问题，“公司的互保金额太高了，目前，已经谈下来了5个亿左右债务，但是还有1亿~2亿没有结果。”

　　同样受困于债务重组的还有S*ST东泰、S*ST天香、S*ST聚友等……高负债的公司如何在这仅有的几个月改变面貌，完成它们一年多来还没有完成的这一关键任务，让人关注也让人揪心。

　　说不清的资源

　　“不是矿产就是房产，只有这两种公司玩得起。”一位暂停上市公司的老总这样对记者解释他们找了一家房地产类公司重组的原因。

　　的确，在记者采访的这十几家上市公司中，凡有重组题材的，重组方不外乎房地产商和资源类企业。然而当下房地产神话不再，资源类企业又丑闻层出，这些公司的借壳之路还能像以前那么顺畅吗？

　　半年前轰轰烈烈破产重组，引来了民营矿产企业建新集团的S*ST朝华突然没了声响。为什么？公司方面回答记者，因为对于矿产资源的评估耗时太长了。由于现在相关监管部门对于矿产资源的监管非常严格，上市公司一直在做这个方面的努力，只有当矿产资源全部理清之后，公司的重组、股改才能正式开始。

　　事实上，随着一个个矿产泡沫的破灭，如何审视上市公司注入的资源类资产，成为交易所的一个大问题。为此8月26日，上海证券交易所发文对这类重组严格规范。S*ST聚酯成为了首家规范披露矿业权相关信息的公司，目前S*ST聚酯恢复上市道路上的最大障碍已经扫除。但是，对于那些还在筹划注入资源类资产的“待嫁”公司来说，入注的资产质量尚需经受考验。

　　走不通的捷径

　　实质性进展——这才是决定暂停上市公司生存的关键。对于这些已经站在悬崖边上的上市公司来说，*ST联谊是一个不得不研究的重要案例。这个案例传达的讯息非常明确，监管部门要求的不是概念、不是题材，而是“实质性的进展”。

　　2006年暂停上市的*ST联谊，在暂停上市后拿出一份2006年盈利的年度报告，在公司股权顺利划拨给了新东家之后，*ST联谊又旋即进行了股改。表面上看，一切似乎都进行得迅速而顺畅，但是事实并非如此。

　　一方面公司提交给监管部门的恢复上市申请材料不齐全，另一方面又没有按监管要求及时主动提交补充材料，监管部门最终认为公司重组没有发生实质性进展，从而拒绝了*ST联谊恢复上市的申请。在上市审核中，交易所的评审委员考察了这样几个问题，一是*ST联谊2006年度的盈利真实性，二是*ST联谊的重组进展。而*ST联谊2006年度的收益主要来源于债务重组，藉此，交易所认为*ST联谊的财务状况没有发生本质改变。另一方面，*ST联谊的重组进程也不能让人满意，公司的资产重组方案不断变化，缺乏实质性的进展。

　　这应是一个重要的警示，对于一些永远宣称有方案在谈，但总也谈不出结果的公司来说，*ST联谊的案例值得深思。

　　看不尽的题材

　　2007年暂停上市的这批公司，谁将可能成为第二个联谊？

　　*ST秦丰和S*ST聚酯等公司的重组已经获得证监会的批准，“现在公司万事俱备，只欠批文。”*ST秦丰的一位工作人员说。

　　S*ST北亚和S*ST朝华目前已彻底解决了债务问题。目前这两家公司正在思考资产注入的问题。

　　相比之下，S*ST华龙、S*ST东泰等公司的重组更困难，这两家公司的股改、重组方案已经出台，但债务重组还没有彻底完成，这些公司今后还需努力。

　　*ST铜城方面告诉记者，公司的主要债务问题已经解决，公司正在筹划定向增发。但一些市场人士对此并不看好。有市场人士这样对记者表示：“现在这样的市场情形，像*ST铜城这样的业绩， 想引进财务投资者是非常困难的。”

　　S*ST聚友面临的困难也不小：公司高达五六亿元的担保问题尚需解决。同时公司的股改进程近来没有进展。

　　此外S*ST天香至今没有拿出重组方案，S*ST生化、S*ST东泰的股改方案迟迟无法进入实施阶段……

　　这些暂停上市的公司看上去都很忙碌，没有一个公司没有故事，没有一个公司没有题材，只是有些公司的故事依旧离奇，题材始终玄虚。

　　（有关暂停上市公司的业绩情况，详见A31版）

　　快报记者 应尤佳